事件：

    　　中国海油发布2023 年三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营业收入3068.17 亿元，同比-1.39%；公司实现归母净利润976.45 亿元，同比-10.23%。2023 年三季度单季，公司实现营业收入1147.53 亿元，同比+5.48%；实现归母净利润338.84 亿元，同比-8.13%。

    　　产量增长以及成本管控，公司利润环比上升

    　　公司在2023 年前三季度油气产量合计499.7 百万桶油当量，同比上升8.3%。

    　　中国油气产量合计345.5 百万桶油当量，同比上升6.73%。海外油气产量合计是154.1 百万桶油当量，同比上升11.83%。产量增长主要来自海外。

    　　公司将桶油主要成本有效控制在28.37 美元/桶，实现三季度单季归母净利润环比增加了7.07%。

    　　桶油主要成本管控良好

    　　公司在2023 年三季度进一步巩固了成本优势，前三季度桶油主要成本为28.37 美元/桶，同比降低了1.92 美元/桶。除所得税以外的其他税金为4.05 美元/桶，同比下降了15.1%，原因是油价下降。桶油作业费用是7.32美元/桶，同比下降了7%，原因是产量增长摊薄费用以及汇率变动影响。

    　　公司加大2023 年资本支出助力产量增长

    　　公司将2023 年资本支出预算由人民币1000-1100 亿元调整为人民币1200-1300 亿元，主要是由于前三季度开发类资本支出大幅上涨。2023 年前三季度开发类资本支出同比上涨了53.3%，第三季度单季同比上涨了40.6%。公司加大资本支出有利于加速产能建设。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为4057.39/4380.61/4728.41 亿元， 同比增速分别为-3.91%/7.97%/7.94% ； 归母净利润分别为1148.89/1302.82/1462.82 亿元（原值为1047.91/1202.70/1363.46 亿元），同比增速分别为-18.92%/13.40%/12.28%，EPS 分别为2.42/2.74/3.08 元/股。参照可比公司估值，我们给予公司2024 年13 倍PE，目标价35.15 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中东地缘政治事件风险；石油和天然气价格波动风险；经济恢复不及预期风险。

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