2023 年前三季度营收同比增11.85%，归母净利润同比增21.88%。2023 年前三季度，公司实现营收16.62 亿元，同比增11.85%；综合毛利率40.68%，同比增3.68pct；归母净利润3.46 亿元，同比增长21.88%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升3.68pct 等。

    2023 年前三季度期间费率同比增加。2023 年前三季度，公司期间费率14.65%，同比增2.45pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度同比增加。

    具体来看：

    （1）销售费率4.49%，同比增0.25pct。（2）管理费率1.76%，同比增0.02pct。

    （3）财务费率-1.31%，同比增1.92pct。（4）研发费率9.71%，同比增0.26pct。

    2023 年第三季度营收同比增20.86%，归母净利润同比增40.05%。2023 年第三季度，公司实现营收6.50 亿元，同比增20.86%；综合毛利率40.57%，同比增3.46pct；归母净利润1.32 亿元，同比增40.05%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比提升3.46pct 等。

    2023 年第三季度期间费率同比增加。2023 年第三季度，公司期间费率16.76%，同比增5.65pct。管理费率、研发费率、销售费率、财务费率均不同程度同比增加。

    具体来看：

    （1）销售费率4.76%，同比增0.76pct。（2）管理费率1.83%，同比增0.37pct。

    （3）研发费率10.25%，同比增0.28pct。（4）财务费率-0.08%，同比增4.24pct。

    在手订单持续充盈，通信芯片业务高速增长。截至2023 年9 月底，公司在手订单29.26 亿元，同比增长28.54%，为后续业绩发展提供有力支撑。前三季度，公司通信芯片业务高速增长，子公司珠海中慧微电子实现收入3.28 亿元，同比增66.06%；实现净利润0.88 亿元，同比增98.54%。

    积极拓展海外市场，贡献成长新动能。公司作为领先的能源物联网解决方案提供商，持续以一带一路倡议沿线亚非拉市场作为海外开拓的主要方向，充分发挥在感知、通信和系统集成纵向全贯通方面的综合优势，以 AMI 整体解决方案为基础，去深度参与海外的电力物联网建设，同时以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场，支持海外用户的智慧能源和智慧城市建设新机遇。目前销售网络已覆盖非洲、亚洲、南美等市场。

    我们认为，随着公司持续加大海外市场投入，有望贡献未来成长新动能。

    盈利预测与投资建议。我们预计，公司2023-2025 归母净利润为5.00、6.23、7.94 亿元，EPS 对应为1.00、1.25、1.59 元，结合可比公司PE 估值，给予公司2023 年33-39 倍PE，合理价值区间为33-39 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。（1）新技术新产品开发失败，影响公司经营。（2）市场竞争加剧，影响公司经营业绩。（3）原材料价格上涨，影响公司盈利能力。（4）宏观环境等，影响业务发展。

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