核心观点:
事件:中国巨石发布2023 年三季报,公司2023 年前三季度营收114.25亿元,同比-29.04%,归母净利润26.74 亿元,同比-51.54%,扣非归母净利润16.24 亿元,同比-54.84%。公司23Q3 营收35.96 亿元,同比-14.23%,归母净利润6.11 亿元,同比-53.41%,扣非归母净利润3.54 亿元,同比-53.83%。
粗纱景气度进一步探底,23Q3 经营业绩承压;电子布价格企稳探涨。
公司23Q3 扣非归母净利润3.54 亿元,环比下滑约54%,业绩环比承压主要原因在于23Q3 粗纱价格进一步探底,据卓创资讯,单三季度2400tex 缠绕直接纱、2400texSMC 合股纱、2400tex 喷射合股纱、2000tex 工程塑料合股纱均价环比二季度下滑9.8%、14.0%、9.5%、15.3%。景气度进一步探底主要有两方面原因:(1)23Q3 风电市场环比走弱(上半年粗纱市场增量主要驱动来自风电市场),其他传统领域需求疲软,公司粗纱销售或低于预期;(2)行业景气度底部龙头企业在中低端市场竞争策略更具侵略性,但受益产品结构,预计公司粗纱整体均价韧性或强于行业。电子布方面,据卓创资讯,23Q3 电子布价格出现积极信号,单三季度均价3.40 元/平,环比基本企稳(-2%),8 月中旬起受下游客户补库需求带动,价格小幅提涨(上调0.25 元/平至3.50元/平)。
玻纤景气底部区域,新增供给放缓,观察需求边际变化。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.84/1.00/1.34 元/股,按最新收盘价计算对应PE 分别为13.9/11.7/8.7倍,给予公司2023 年PE 为15x,对应合理价值为12.65 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。
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