本报告导读：

    　　3Q23 公司股权处置增厚业绩，煤电延续修复趋势，扣非归母净利润稳健增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评 级：考虑到公司新增股权处置收益，上调2023 年EPS至0.83 元（原0.77 元），维持2024~2025 年EPS 0.86/0.94 元。维持目标价11.55 元，维持“增持”评级。

    　　3Q23 扣非净利润符合预期。公司1~3Q23 营收1913 亿元，同比+4.0%；归母净利126 亿元，同比扭亏（1~3Q22 归母净利-39.4 亿元）。公司3Q23 营收653 亿元，同比-2.7%；归母净利62.6 亿元，同比扭亏（3Q22归母净利-9.3 亿元），环比+80.3%。公司3Q23 扣非归母净利润38.2亿元，环比+7.3%，符合我们此前预期。3Q23 公司非流动性资产处置损益20.0 亿元，主要受益于转让四川公司股权实现投资收益。

    　　煤电延续修复趋势，扣非净利稳健增长。我们推测公司扣非净利稳健增长主要受益于煤电业务环比好转，3Q23 公司境内煤电板块利润总额28.4 亿元。我们测算3Q23 公司境内煤电度电利润总额0.026 元/千瓦时，同比/环比+0.053/+0.019 元/千瓦时。公司3Q23 境内上网电量1262 亿千瓦时，同比/环比+2.1%/+21.2%；我们测算同期平均上网电价0.50 元/千瓦时，同比/环比-1.7%/-2.2%。

    　　新能源电量持续增长，装机成长有望加速。公司3Q23 新能源上网电量96.5 亿千瓦时，同比+26.0%，主要由于3Q23 新增新能源装机1.5GW。公司3Q23 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金151 亿元，同比+76.1%，4Q23E 新能源装机投产进程有望加速。

    　　风险提示：新能源装机不及预期、煤价超预期、大额计提减值等。

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