事件

    　　2023 年10 月23 日，公司发布2023 年三季度报，报告期内公司实现营收12.43 亿元（+44%）；实现归母净利润3.31 亿元（+56%）；实现扣非归母净利润3.26 亿元（+63%）。

    　　点评：

    　　业绩符合预期，费用管控初显成效

    　　单Q3 公司实现营收6.84 亿元（+61%）；实现归母净利润2.20 亿元（+59%）；实现扣非归母净利润2.19 亿元（+71%）。2023Q1~Q3 公司毛利率88.83%（+1.02pct），净利率26.63%（+2.16pct），期间费用率55.06%（-4.50pct），销售费用率35.70%（-2.92pct）、管理费用率9.21%（-2.10pct）、研发费用率10.99%（-0.47pct）。整体来看公司盈利能力有所提升，营收的增长摊薄了费用，经营实力得到验证。

    　　带状疱疹疫苗销量环比增长，期待未来持续放量公司业绩亮眼，主要系年内上市的带状疱疹减毒活疫苗销售环比持续提升，截至目前公司已获得批签发18 批次，已完成30 个省及自治区等全国各区域的准入，且县区覆盖率较好。作为公司重磅新品种，该款疫苗适应症人群较GSK 更广，且采用一针法，灵活程度更高、价格更具备竞争力，我们看好公司在代庖市场渗透率的持续提升。

    　　在研产品矩阵丰富，具备长期发展动力

    　　公司百白破疫苗已完成Ⅰ期临床试验工作，目前正处于验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段；鼻喷流感疫苗（液体）已完成Ⅱ期临床试验现场工作；狂犬单抗处于临床Ⅰ期阶段；Hib、流感病毒裂解（佐剂）疫苗也均有储备；重组代庖疫苗、阿尔茨海默病治疗性疫苗等处于临床前研究阶段。公司在研管线丰富，中长期发展具备动力。

    　　盈利预测与投资建议：维持“买入”评级

    　　公司代庖疫苗重磅产品上市以来表现亮眼，我们看好公司的长期成长性，预计2023~2025 年将实现营业总收入16.82/24.86/31.48 亿元，同比+57.0%/47.8%/26.6%；将实现归母净利润4.10/6.46/8.74 亿元，同比+125.6%/57.7%/35.3%，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产品市场推广不及预期；产品实验及报批不及预期等。

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