Q3 归母净利同比增长29.31%，毛利率维持较高水平公司发布2023 年三季度报告，2023Q1-Q3 营收55.76 亿/yoy+29.77%，归母净利5.65 亿/yoy+71.51%。2023Q3 收入为19.24 亿/yoy+15.18%/qoq-7.77%；归母净利1.93 亿/yoy+29.31%/qoq-26.66%。公司已成为国内冷链物流装备以及中央空调领先企业，持续拓展工业制冷场景的产品应用，毛利率维持较高水平，我们维持公司23-25 年盈利预测，预计归母净利润为6.97/8.90/10.30 亿元，参考可比公司23 年平均PE 13.7x，考虑公司在制冷压缩机的领先地位，给予23 年20x PE，对应目标价18.2 元，（前值：18.23元），维持买入评级。

    　　高毛利产品比例提升，公司毛利率维持较高水平2023 年前三季度公司毛利率为26.13%/yoy+3.43pct，净利率为10.27%/yoy+2.48pct 。2023Q3 毛利率为29.15%/yoy+5.33pct/qoq+3.77pct ，2023Q3 净利率为10.45%/yoy+1.06pct/qoq-2.56pct。公司毛利率维持较高水平，主要原因为：1）毛利率较高的工业制冷压缩机设备及中央空调收入占比增加，对毛利率有正向影响；2）原材料价格相对稳定。公司费用管控能力增强，管理/销售费用率同比降低，2023 年前三季度管理费用率4.26%/yoy-0.09pct，销售费用率8.35%/yoy-0.49pct；研发费用持续加大，2023 年前三季度研发费用率3.72%/yoy+0.6pct。

    　　制冷压缩设备领域领先企业，工业制冷领域需求增速较快分产品看：1）制冷压缩机：2023 年以来，冷链订单回暖，石油炼化、新能源、CCUS 等下游需求景气提升，带来大型螺杆压缩机需求增长，公司在工业制冷压缩机领域充分受益。2）中央空调：根据艾肯网《2023 上半年度中国中央空调市场报告》，在23 上半年，公司取得了国内螺杆机组市场外资品牌第一、离心机组市场外资品牌前四的好成绩。出口方面，受益于海外数据中心建设，公司海外订单保持高景气。3）余热利用方面，公司大力推广冷凝余热回收、城市低碳供暖、工业余能利用技术，营收有望继续提升。

    　　新技术提前布局：氢能制储运、CCUS、压缩空气技术均有布局公司从氢气制取、提纯、液化、储用方面，已突破氢气液化的大型氦气压缩机关键技术；公司已经完成了加氢站隔膜压缩机的研发，填补国内技术空白，实现了进口替代。CCUS 方面，公司的工艺气体螺杆压缩机已作为核心设备运用于多个国家级的CCUS 示范项目。同时公司也具备压缩空气技术储备，期待应用上取得进展。

    　　风险提示：冷库投资低于预期；CCUS 和氢能产业政策低于预期；工程类业务回款不及预期。

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