第三季度收入和毛利率环比第二季度改善。公司是全球色织面料生产龙头，主要产品梭织面料和衬衣。受海外品牌去库存影响，2023 第三季度公司收入同比下降20%至15.0 亿元，归母净利润下降62%至1.1 亿元。第三季度业绩相比第二季度出现较明显的好转，Q3 收入环比Q2 增长3%，Q3 毛利率虽然同比下降3.3 百分点至24.6%，但环比Q2 提升2.6 百分点。Q3 期间费用率同比和环比提升主要由于财务费用变动，实际上Q3 其他费用合计金额同比去年Q3 和环比今年Q2 相近。Q3 净利率同比减少9 百分点至7.4%。

    　　短期有望延续环比改善趋势，中长期预期稳健扩张带动增长。公司第三季度毛利率恢复至24.6%的较高水平，环比改善明显，近期国际品牌披露财报表明收入增长和库存去化进展良好，公司三季度产能利用率已经有所回升，预计四季度的收入及盈利水平环比进一步改善。中长期看，公司的3500 万米功能性面料、3000 万米高档色织面料产能正在储备过程中，产能仍有扩充空间。

    　　风险提示：品牌去库存；疫情反复；原材料价格大幅波动；汇率大幅波动。

    　　投资建议：景气度改善趋势向好，关注四季度开始基本面反弹机遇。2023年品牌去库存影响公司业绩表现，目前看，第二季度、第三季度均环比改善，第三季度盈利水平回升较明显，预计今年Q4 到明年扣非净利在较低基数上将有较大增长弹性。中长期看，产能扩张和效率提升推动稳健增长。由于收入回升力度仍然低于原来预期，对利润率影响较大，下调盈利预测，预计公司2023~2025 年净利润分别为5.1/6.7/7.8 亿元（原为6.2/7.7/8.8 亿元），同比变动-47%/+32%/+15%，由于盈利预测下调，下调目标价至7.6-8.0 元（原为7.8-8.3 元），对应2024 年PE 10-10.5x，维持“买入”评级。

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