投资要点

    　　事件：公司发布2023 年前三季度业绩，实现营业收入209.63 亿元，同比+8%；实现归母净利润13.73 亿元，同比+64%；实现扣非归母净利润10.80 亿元，同比+74%。其中23Q3 单季度，实现营业收入65.22 亿元，同比-16%、环比-19%，实现归母净利润3.89 亿元，同比+10%、环比-27%，实现扣非净利润2.99 亿元，同比+12%、环比-35%。

    　　工作量饱满带动业绩提升，海外项目获取能力加强：公司持续践行国家“走出去”的战略，主要通过总承包方式承揽工程合同，为客户提供“交钥匙”工程。在建项目稳步推进：截至23Q3，公司共运行64 个项目，包括50 个海洋油气工程项目、6 个LNG 陆上建造项目及8 个其他类项目，6 个项目已如期完工。建造业务完成钢材加工量34 万结构吨，同比增长19%，投入船天1.97 万天，同比增长2%。项目获取能力增加：截至23Q3，公司累计实现市场承揽额262.85 亿元，较去年同期增长51%，其中境外新签合同额76.35 亿元，同比增长276%，海外市场成绩显著。

    　　第三季度新签项目主要包括文昌9-7 油田开发EPCI 工程、锦州23-2 油田开发EPCI 工程、某中东大型组块运输安装合同、某东南亚深水气田开发工程FEED 项目等。

    　　降本增效效果显著，盈利能力增强：截至23Q3，公司ROE 水平为5.66%，同比+2.04pct。公司通过良好的项目管控，保障项目高质量运行，整体盈利能力大幅提升。

    　　高油价叠加政策驱动，中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：

    　　1）23Q3，布伦特原油均价为86.92 美元/桶，仍处于历史中高位水平。

    　　截至23Q3，中海油资本支出894.6 亿元，同比+30.2%。2）母公司中海油上调2023 年资本开支自1000-1100 亿元至1200-1300 亿元，中海油加大资本开支力度，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。

    　　盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及公司工作量大幅增加，我们调整公司2023-2025 年归母净利润分别17、25 和35 亿元（此前2023-2025 年预期为24、30、39 亿元），根据2023 年10月27 日收盘价，对应PE 分别16、11 和8 倍。考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期。

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