事件

    　　公司23Q3 实现营业收入4.8 亿元(+25.0%)，归母净利润0.38 亿元(+60.4%)。扣非归母净利润0.30 亿元(+24.6%）

    　　投资要点

    　　收入业绩符合预期，实现单季度最高销售收入我们预计23Q3 大B 收入同比快增，主要为核心大客户带动增长；小B 收入稳健增长，渠道布局稳健，产品成熟，备品充足。公司一直在积极拓展新的大客户，核心大客户在23Q3 销售额上有较大增幅，主因22 年同期大客户基数较低；公司加大了对大客户服务力度及研发投入，研发的产品符合大客户需求。

    　　盈利能力稳定，费控良好

    　　23Q3 毛利率22.4%(-0.7pct)，净利率8.0%(+1.8pct)，我们认为毛利率的波动在合理范围内，净利率提升主因补贴贡献。

    　　23Q3 销售费用率4.1%（-0.2pct）；管理费用率8.1%（-0.7pct）；研发费用率1.1（+0.1pct）；财务费用率0.3%（+0.1pct）。

    　　展望后续大B 稳健小B 有望引领增长，餐饮工业化高景气赛道大有可为展望未来，1）渠道端：我们预计后续大B 稳健，小B 有望通过渠道建设和产品储备释放来拉动增长；2）产品端：我们预计小B 端春卷及米糕增速较快；大单品策略持续发力，我们预计23 年蒸煎饺收入超2 亿；3）其他业务：C 端事业部专注新零售的便利店体系，预制菜围绕大客户做定制化的半成品，预计销售额明年稳步增长。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司 2023-2025 年营收分别19.4、23.7、29.2 亿元，归母净利润分别为1.5、2.0、2.5 亿元；维持买入评级。

    　　风险提示

    　　餐饮恢复不及预期；市场竞争加剧；原材料成本波动。

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