事件：公司发布2023 年三季报。2023 年前三季度，公司实现营收4.14 亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润9774 万元，同比下滑12.65%；实现扣非后归母净利润7828 万元，同比下滑18.98%。2023Q3，公司单季度实现营收8677万元，同比减少37.44%，环比增长0.47%；实现归母净利润25.6 万元，同比下滑99.31%，环比下滑90.41%。

    OLED 材料营收快速增长，研发费用高增业绩暂时承压。考虑到公司OLED 材料的放量情况，以及当前OLED 蒸发源设备订单的确认节奏，我们预计23Q3 公司单季度营收构成以OLED 材料为主，预计OLED 材料营收约为8000 万元。基于此，我们预计23 年前三季度公司材料业务营收约为2.2 亿元，同比增长47.3%。

    然而由于公司当前有多项研发项目在同时推进，23 年前三季度公司研发费用大幅增长，致使业绩暂时性承压。另外，公司管理费用也同样出现了较大的增幅。

    23 年前三季度，公司研发费用达7733 万元，同比+22.5%；研发费用率达18.7%，同比+2.6pct；管理费用达7551 万元，同比+50.0%；管理费用率达18.2%，同比+5.4pct。

    产品导入顺利推进，加速新材料及设备研发。在材料端，公司G’和R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。此外，公司封装材料产品已为产线稳定供货，PDL 材料则已经通过部分客户的量产测试。

    在设备端，公司与国内领先的OLED 面板企业共同开发更大尺寸的G8.5/G8.6高世代线性蒸发源，另外也在积极推广小型蒸镀机产品。同时，公司基于自身在OLED 领域的积累，进一步向钙钛矿太阳能电池领域进军，目前正在推进钙钛矿太阳能电池蒸镀设备和相关材料的研发项目。

    拟投资6.8 亿元建设长春新基地，10 吨/年OLED 有机材料产能正式投产。公司拟于长春市北湖区投资不少于6.8 亿元建设新基地，主要目的为进一步完善公司在OLED 显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，进而提升公司整体中长期的经营效益。2023 年9 月，公司“年产10000 公斤AMOLED 用高性能发光材料及AMOLED 发光材料研发项目”正式结项，将明显提升后续公司在OLED 成品材料方面的供应能力。

    盈利预测、估值与评级：公司OLED 材料业务营收实现快速放量，然而由于研发及管理费用的大幅增长，业绩暂时性承压。考虑到公司后续仍将维持相对较高的研发投入，我们下调公司23-25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为1.33（下调34.5%）/2.45（下调17.5%）/3.92（下调3.2%）亿元。我们持续看好公司作为国内OLED 有机材料及OLED 蒸发源设备行业龙头的后续发展，维持“买入”评级。

    风 险提示：新产品导入风险，OLED 材料放量不及预期，产品研发风险。

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