业绩简评

    　　2023 年10 月30 日，公司披露三季报，前三季度实现营收158.85亿元，同比增长42%；归母净利润19.69 亿元，同比增长31%。其中Q3 实现归母净利润8.84 亿元，同比增长76%，超预期。

    　　经营分析

    　　原材料降价+售价上涨，盈利能力显著提升：Q3 毛利率24.52%，环比+4.59pct，净利率14.27%，环比+0.96pct。受益于三季度光伏玻璃价格的持续上涨，以及纯碱等原材料价格的下降，公司Q3盈利能力环比提升明显。

    　　存货环比显著下降，经营性现金流改善明显：公司三季度收入62.06 亿元，环比增长44%，主要得益于上半年新投产线以及二季度存货的贡献。公司Q3 末存货17.76 亿元，环比下降8.8 亿元。

    　　此外，随着公司新增产能逐步满产，经营活动现金流改善明显，Q3公司经营性现金流净额8.24 亿元，环比增加11.88 亿元，。

    　　短期价格承压，盈利或保持韧性：随着几个月新投产线的逐步爬满产，行业供需呈现宽松趋势，部分厂商报价有所松动。但考虑到成本端纯碱价格持续下跌，我们预计公司盈利有望保持较强韧性。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　微调2023-2025E 净利润分别为30.48、41.91、50.76 亿元，公司当前A/H 股价分别对应2023 年20/10 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　光伏玻璃需求增长不及预期；公司产能建设进度不及预期；汇率大幅波动风险。

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