事件：2023 年前三季度，公司实现营业收入11.24 亿元，同比增长261.8%，实现归母净利润3284.61 万元，同比扭亏为盈；Q3 单季度，公司实现营收4.39亿元，同比增长278.84%，实现归母净利润1223.97 万元，同比扭亏为盈。

    营收持续高增，利润端同比扭亏为盈。23 年前三季度，公司实现营收同比高速增长，主要原因包括：国内重卡市场回暖，尤其是天然气重卡销量高速增长；乘用车大客户的批量供货；新排放法规（柴油非道路国四、轻型车国六b）的实施；储能产品批量交付。23 年前三季度公司利润端同比扭亏为盈，归母净利润/扣非归母净利润分别为0.33 亿元/0.12 亿元，二者间差异主要由政府补助引起。

    毛利率同比提升，伴随营收规模扩大，各项费用率显著收缩，盈利能力同比改善。

    23 年前三季度，公司的销售毛利率为11.18%，同比提升5.35pct，销售净利率为2.93%，较22 年同期的-17.27%改善显著。伴随营收规模扩大，公司的各项费用率显著下降， 23 年前三季度， 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为2.3%/2.54%/4.89%，同比下降5.67pct/5.94pct/14.86pct。

    天然气重卡渗透率提升，公司尾气催化剂切入潍柴、中国重汽，份额有望扩大。

    23 年前9 月/9 月单月，我国天然气重卡终端销量10.73 万辆/2.46 万辆，同比增长255%/743%。此外，据中汽协数据计算，23 年1-9 月我国天然气重卡在重卡批发销量中渗透率达到14%；8 月、9 月单月渗透率分别达到23%、27%，创19 年来新高。天然气重卡催化剂领域，22Q4 公司取得潍柴、中国重汽相关机型公告，伴随订单逐步落地，市场份额有望提升。

    多产品线市场的开拓连获突破，新领域布局助力中长期增长。截至23H1，公司取得15 款柴油道路国六、17 款柴油非道路国四机型公告；在乘用车领域，公司实现了大客户长安的突破。产能方面，成都、长春两项目建设将形成汽油车/天然气车/柴油车催化剂产能100/10/55 万套/年。此外，工业催化剂领域，公司将建成工业VOCs 催化剂/BDO 系列催化剂产能200/600 吨/年。公司还布局钠电、储能、氢能等领域，为公司的中长期增长带来动力。

    盈利预测、估值与评级：中自科技拥有国六汽车尾气处理催化剂核心技术及产品，受益于下游天然气重卡产业链高景气度，同时，多产品线市场开拓连获突破，钠电、氢能、储能等新领域布局助力中长期增长。维持公司2023-2025 年归母净利润预测0.50/2.83/3.95 亿元，对应EPS 为0.42/2.35/3.29 元，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，商用车市场波动风险，客户车/机型公告取得的不确定风险，募投项目延期风险，纯燃油/气车市场受新能源汽车挤占的风险。

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