公司发布2023 年第三季度业绩报告。2023Q3 公司实现营收20.98 亿元，同比+19.95%；归母净利润1.40 亿元，同比+7.76%；实现扣非净利润1.44亿元，同比+0.41%。2023 年Q1-Q3 公司总计实现营收64.07 亿元，同比+68.99%；归母净利润7.20 亿元，同比+87.38%；扣非归母净利润6.98亿元，同比+70.11%。

    板块确定性显著，海风预计迎来“十四五”末期高增。当前时点，江苏、广东海域海风迎来边际变化。其中江苏2.65GW 三大项目均已解禁，三峡大丰800MW 海上风电项目设计施工项目招标，并计划各标段计划开工时间为2023 年10 月15 日，2024 年10 月31 日前完成全部风机并网发电。其次国信大丰项目启动用海公示；射阳100 万千瓦项目获得核准。广东5 个项目看到开工节点，青洲六66kV 海缆独立启动招标、中交三航招标青洲五六七导管架项目、帆石一、二开启电能质量分析报告编制采购项目询价、帆石一海域论证补充编制采购成交。整体看广东、江苏海域海上风电项目均看到开工迹象，目前限制江苏、广东海风发展的制约因素，均已开始得到解决，海风迎来高增速发展。

    各省开启深远海前期工作，“十五五”海风空间打开。今年以来，江苏已开启5.8GW深远海海风项目启动前期勘测；广东省开启7GW省管海域+16GW国管海域竞配，且竞配结果已公布；广西启动13.4GW 深远海海上风电前期工作咨询服务招标；三峡能源广东漂浮式35kV 备用动态海缆中报候选人（东方电缆）公示；国家能源局提出深远海单体规模超1GW；整体看深远海近期动作频繁，各省都在十四五末期抓紧深远海前期工作，为十五五深远海发展打下基础，十五五海风空间不愁，量上海风空间打开。

    公司海工重点布局江苏和广东，是桩基龙头企业。广东江苏市场，公司广东布局广东揭阳20-30 万吨导管架、广东汕尾20 万吨配套小桩、广东阳江20-30 万吨导管架。公司江苏布局通州湾导管架20 万吨万吨、江苏盐城射阳50-60 万吨单桩，公司在广东江苏优势领先。广东江苏起量，公司有望率先获益。深远海海域对基础要求更高，且漂浮式平台基础造价较固定式基础更高，公司作为桩基龙头企业，在产线规划时已考虑适用深远海产品，随着深远海海风起量，公司有望走在行业前列。

    盈利预测：受今年海风项目开工延迟影响，公司海工业务交付或延迟，因此下调预期，我们预计2023~2025 年实现归母净利润12.66/18.26/23.09 亿元，对应PE 估值18.7/13.0/10.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：产能基地建设不及预期，海风发展不及预期，竞争格局恶化。

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