事件:
10 月28 日，公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入31.76 亿元，同比-17.39%；实现归母净利润5.75 亿元，同比-10.62%；加权平均净资产收益率为8.86%，同比下滑2.09 个百分点。
销售毛利率42.26%，同比增加3.03 个百分点；销售净利率20.41%，同比增加2.03 个百分点。
其中，2023 年Q3 实现营收11.02 亿元，同比-12.34%，环比+5.88%；实现归母净利润1.86 亿元，同比+21.68%，环比-12.52%；平均净资产收益率为2.82%，同比增加0.31 个百分点，环比下滑0.46 个百分点。销售毛利率44.08%，同比增加1.54 个百分点，环比增加2.14 个百分点；销售净利率19.40%，同比增加5.69 个百分点，环比减少4.03 个百分点。
投资要点:
三季度毛利环比增长，期间费用及所得税增加拖累业绩2023 年Q3，公司实现营收11.02 亿元，同比-12.34%，环比+5.88%；实现归母净利润1.86 亿元，同比+21.68%，环比-12.52%，同比+0.33亿元，环比-0.27 亿元。其中，2023 年Q3 实现毛利润4.86 亿元，环比+0.49 亿元；管理费用达0.95 亿元，环比+0.09 亿元；研发费用达1.05 亿元，环比+0.10 亿元；财务费用达-0.03 亿元，环比+0.21亿元；所得税达0.39 亿元，环比+0.54 亿元。毛利润环比改善，或受益于公司“年产65 吨光刻胶树脂项目”、OLED 材料新产能等效益逐步释放所致。财务费用环比增长或由于汇兑收益收窄所致。展望四季度，据CINNO，受旺季备货拉动10 月手机面板价格稳中有涨，此外中高端乘用车电子仪表盘大尺寸化配置渗透率较高，汽车智能座舱显示大屏化、多屏化趋势明显，有望继续带动供公司显示材料产销提升，同时公司光刻胶树脂、医药中间体新产能效益逐步释放，看好公司四季度业绩环比改善。
期间费用率方面，2023Q3 年公司销售/管理/财务费用率分别为3.19%/18.08%/-0.29% ， 同比-0.91/+3.68/+1.88pct ， 环比-0.04/+0.78/+2.03pct。
蓬莱新材料基地稳步推进，支撑公司中长期成长公司未来重点推动电子信息材料及新能源材料的发展，电子信息材料除液晶及OLED 外，还积极布局聚酰亚胺材料、半导体制造材料等其他电子信息材料领域。在电子与显示领域聚酰亚胺单体材料方面，公司生产技术目前可覆盖大部分高端产品，目前已有产品实现批量供应；在显示领域聚酰亚胺成品材料方面，公司TFT 用聚酰亚胺成品材料（取向剂）2022 年已经在下游面板厂实现供应； OLED 用光敏聚酰亚胺（PSPI）成品材料现已在下游面板厂实现供应。同时，公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品。新能源材料领域，公司积极布局新能源电池用电解液添加剂、钙钛矿太阳能电池材料等。产能方面，自2022 年开始，公司正稳步推进蓬莱新材料基地建设，项目建设完成后将新增公司电子信息材料产能1150 吨/年、特种工程材料产能6500 吨/年、新能源材料产能250 吨/年,为公司中长期成长打下基础。截至2023 年三季度末，公司在建工程达10.71 亿元，占固定资产比例达35.63%。
三月科技增资争取年内完成，九目化学筹划分拆上市8 月8 日，公司发布公告，公司计划通过公开挂牌的方式为控股子公司三月科技引入投资者对其进行增资扩股，除三月科技原股东外，引入的投资者应在显示面板制造领域或显示面板直接应用领域与三月科技产生良好的协同效应。同时，8 月19 日，公司发布公告，结合九目化学的业务发展需要，公司拟筹划下属控股子公司九目化学分拆至境内证券交易所上市事项。引入投资者为三月科技增资扩股，将有效引入下游产业资本、带来下游产业资源，同时引入经营发展所需资金，有望将三月科技打造成以技术创新与自主知识产权开发为驱动的业内领先的显示用成品电子材料企业。同时，对九目化学的分拆上市，将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，实现九目化学与资 本市场的直接对接，有利于九目化学拓宽融资渠道、提升融资能力、增强资本实力，实现公司的产业布局和未来持续稳定发展。据公司10月30 日公告，三月科技本次增资争取在年内完成。
盈利预测和投资评级 综合考虑公司前三季度经营情况，我们对公司盈利预测进行适当下调，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.73、10.59、12.92 亿元，对应PE 分别21、15、12 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。
风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
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