朗姿股份：战略稳步推进，泛时尚业态持续强化。公司以高端女装业务起家，后控股韩国童装品牌阿卡邦，2016 年进入医美赛道，完成从“衣美”到“颜美”的泛时尚产业生态圈布局。公司股权集中，高管团队学历水平高且行业经验丰富，三期员工持股计划与员工共享企业成长红利。2020 年以来，公司主营业务更为聚焦，通过内生和外延方式加速医美业务布局，随着医美机构逐步成熟，收入及业绩贡献预计持续提升。

    　　朗姿医美：管理领先，后来居上。行业空间：成长空间广阔，集中度有望提升。医美项目适用人群广泛，非手术医美复购率高，客群消费能力强。我国医美行业起步晚，渗透率较发达国家仍有差距。伴随疫情消退，收入水平提升，医美市场增长空间广阔。竞争格局：医美机构竞争格局分散，优质师资稀缺，大机构凭借资金、品牌及医师团队建立较强壁垒。

    　　监管趋严助力行业集中度提升。公司：公司以成都、西安为核心运营多个医美品牌，并持续设立医美基金，拓展全国版图。从核心竞争力来看，公司核心医生资源稳固，医疗团队具备规模、资历及能力优势；医美业务管理体系清晰，服务水平高、诊疗流程专业；风险防控体系全面，医疗安全保障性强；时尚业务协同发展，信息化建设为客户管理赋能。

    　　朗姿女装&童装：聚焦中高端，长期预计稳健发展。行业：我国女装市场近万亿，规模稳步增长，中高端女装占比提升；头部企业通过多品牌、集团化运营拓展客群、强化优势。我国童装市场受政策支持及消费升级影响，规模较快增长。公司：女装主品牌升级，定位明晰；多品牌运营满足多元需求；渠道优质强化品牌调性，私域建设及货品流转提效助力线上快速增长。童装业务主销韩国，渠道调整助力运营效率提升，国内品牌认知度及渗透率提升空间可期。长期服装业务预计实现稳健增长。

    　　投资建议：医美版图稳步扩张，管理赋能行稳致远。公司泛时尚产业布局稳步推进，医美业务通过内生与外延积极推进全国布局，管理赋能构建核心竞争力。伴随疫后消费复苏及新机构有序拓展，公司医美业务有望快速增长，盈利能力稳步提升可期。我们维持盈利预测，预计公司23/24/25 年归母净利润分别为2.2/3.0/3.9 亿元，对应EPS 分别为0.49/0.68/0.88 元，对应当前股价PE 分别为44/32/24 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：医疗事故和医疗人员流失风险，市场竞争加剧风险等。

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