事件描述

    　　2023 年10 月31 日，公司发布2023 年三季度报告：2023 年前三季度实现营业收入307.64 亿元，同比+37.00%；实现归母净利润6.55 亿元，同比+83.62%；实现扣非后归母净利润6.39 亿元，同比+91.38%。其中Q3 实现营业收入105.77 亿元，同比+48.47%，环比-3.62%；实现归母净利润1.59亿元，同比+336.74%，环比-41.42%；实现扣非后归母净利润1.46 亿元，同比+349.37%，环比-46.20%。

    　　事件点评

    　　重卡销量持续增长，海外出口优势显著。据第一商用车网统计，2023年1-9 月，重卡市场累计销售约70.1 万辆，同比+34%，前三季度销量已超去年全年（67 万辆）；中国重汽集团前三季度累计销售约19.1 万辆，同比+52%，增速跑赢行业全体，市场占有率达27.2%，较去年同期+3.2pct，继续占据销量冠军的宝座。据中汽协口径统计，重汽集团前三季度累计出口9.9 万辆，同比+71.95% ，继续占据行业出口总量的近半壁江山，海外出口表现持续亮眼。

    　　23Q3 毛利率环比下滑，盈利能力受季节性因素影响短期承压。2023Q3公司毛利率为6.56%，同比+0.56pct，环比-0.87pct，环比下滑主要系销量下滑，规模效应下降所致；净利率为2.12%，同比+0.49pct，环比-1.14pct。

    　　2023Q3 公司期间费用率为3.47%，同比+0.61pct，环比+1.40pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.01%/0.93%/2.07%/-0.54%，同比分别-0.43/-0.14/+1.34/-0.16pct，环比分别-0.46/+0.92/+1.02/-0.08pct，费用率同环比提升主要系研发费用增加较多。Q3 公司盈利能力环比下降主要受行业季节性因素影响，同时研发费用在三季度计提较多和管理费用回归正常水平所致。盈利能力虽短期承压，但是伴随公司持续加大研发投入，产品结构优化升级，核心竞争力有望不断增强，盈利能力将进一步提升。

    　　投资建议

    　　公司作为国内重卡整车龙头，在经济企稳回暖的背景下，业绩弹性有望持续释放。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为9.17/13.63/17.69 亿元，同比分别+329.2%/+48.6%/+29.7%，对应EPS 分别为0.78/1.16/1.51 元，对应于公司11 月1 日收盘价14.72 元，PE 分别为18.9/12.7/9.8，维持“买入-A”的投资评级。

    　　风险提示

    　　行业复苏不及预期；重卡出口销量不及预期。

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