公司公布2023 年三季报，Q3 单季实现营收13.19 亿元，同比增长37.26%；实现净利润/扣非净利润1.44/1.25 亿元，分别同比增长148.6%/+230.6%。三季度，在行业景气度提升，差异化产品供需两旺，叠加去年同期低基数带动下，公司业绩显著改善。步入Q4，根据中纤网数据，锦纶行业开工率与产品价格均延续复苏态势，叠加下游消费需求有望逐步复苏，行业景气预计有望延续。

    　　近期公司淮安项目锦纶66 已成功开车，化学法可再生锦纶项目设备即将安装完毕，新产能投放料将驱动公司2024 年及未来的业绩增长，维持“买入”评级。

    　　三季度公司业绩显著改善，3Q23 收入/净利润+37.3%/+148.6%。公司公布2023年三季报，前三季度实现营收35.16 亿元，同比增长16.83%；实现净利润/扣非净利润3.27/2.48 亿元，分别同比增长9.99%/+18.87%。其中单三季度，公司实现营收13.19 亿元，同比增长37.26%；实现净利润/扣非净利润1.44/1.25 亿元，分别同比增长148.6%/+230.6%。三季度以来，伴随下游需求逐步恢复，锦纶行业整体复苏，同时公司差异化产品供需两旺，叠加去年同期的低基数，公司Q3 业绩显著改善。

    　　毛利率改善叠加费用率优化，Q3 单季净利率达2020 年以来高点。前三季度公司整体毛利率为21.76%/-1.4ppts，其中3Q23 单季毛利率为22.76%，同比/环比分别+2.8/+1.1ppts，在产能利用率提升与差异化产品带动下，公司毛利率延续今年以来的改善节奏。费用率上，公司Q3 单季销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-2.4/-0.7/-0.4ppts，各项费用均有所优化。在此带动下，公司Q3 单季实现净利率/扣非净利率10.9%/9.5%，创2020 年以来同期高点，且同比分别提升4.9/5.6ppts，充分释放业绩弹性。

    　　展望：淮安项目稳步推进，新产能有望驱动2024 年业绩增长。步入Q4，根据中纤网数据，锦纶行业开工率与产品价格均延续复苏态势，叠加下游消费需求有望逐步复苏，行业景气预计有望延续。近期公司淮安项目锦纶66 已成功开车，化学法可再生锦纶项目设备即将安装完毕，新产能投放有望驱动公司2024 年及未来的业绩增长。

    　　风险因素：上游原材料价格大幅波动；下游需求不及预期；公司新产能建设进度不及预期；原材料国产化进度不及预期。

    　　盈利预测、估值与评级：公司3Q23 收入/净利润+37.3%/+148.6%，在行业景气度提升，差异化产品供需两旺，叠加去年同期低基数带动下，公司业绩显著改善。考虑公司淮安项目部分化学法可再生锦纶产线投产进度有所推迟，我们略微下调2023-25 年EPS 预测至0.52/0.83/1.04 元（原预测为0.58/0.87/1.05 元）。

    　　参考公司近5 年来Forward PE 估值水平（17x）与优质制造公司伟星股份2024年估值水平（17x PE，来自中信证券研究部预测），结合公司新项目投产带来的高业绩弹性（我们预计2023~25E 公司净利润CAGR 达42%，预计伟星股份同期净利润CAGR 为20%），我们给予公司2024 年18 倍PE，对应目标价15元，维持“买入”评级。

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