事件：公司发布《2023 年第三季度报告》。2023 年Q1-3 公司营收941.00亿元，同比增长8.55%；实现归母净利润116.94 亿元，同比增长6.54%。

    　　2023 年Q3 内，公司实现营收294.48 亿元，同比下跌18.92%；归母净利润25.15 亿元，同比下跌44.05%。光伏材料价格进入下行周期导致公司单季度营收利润下降，充足的流动资金保障公司穿越周期。

    　　财报端：销售数据稳中有进，财报数据给予穿越周期的底气。2023Q1-3，公司实现单晶硅片出货37.45GW；单晶电池出货4.71GW；单晶组件出货43.53GW，其中对外销售43.12GW，自用0.41GW。销售策略稳中有进，产能结构具备差异化优势。截至三季度报告期末，公司流动资产数据亮眼，货币资金567.55 亿元，短期借款仅2000 万元，长期借款32.78 亿元，资产负债率56.35%。充足的流动资金保障后续公司战略灵活性，优秀的负债结构给予公司穿越周期的底气。

    　　光伏电池：钙钛矿叠层效率再突破，继续押注BC 路线。近日，公司研发的晶硅-钙钛矿叠层电池经美国国家可再生能源实验室NREL 认证，效率达到33.9%，刷新该项电池新的世界记录。公司持续投入光伏电池片研发，不仅在钙钛矿叠层中获得突破进展，对晶硅BC 路线的投入也持续增加。目前，隆基HPBC 电池标准版量产效率突破25%，搭载该技术的Hi-MO6 组件发电性能高于传统组件6-10%。此外，公司聚焦高效BC 技术迭代升级与产业化，随着公司高效BC 技术研发深入及产能建设推进，更高性能的HPBC pro 电池产能预计将于2024 年底开始投产。

    　　氢能设备：布局未来，隆基氢能ALK G 系列产品面世。9 月，隆基氢能科技有限公司在无锡发布全新一代碱性电解水制氢设备ALK G 系列产品。

    　　从能效新高到单产新高，隆基氢能攻克大型电解槽技术挑战，G 系列产品定产氢量分别为1200Nm?/h、1500Nm?/h、2000Nm?/h 和3000Nm?/h。

    　　当下，隆基氢能不仅攻克了大型电解槽的技术研发，还将其应用于富氢冶炼，并且通过商业化订单成功落地，助力世界能源从此前“碳能源”到目前“硅能源”再到未来“氢能源”的变换。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到硅片/电池/组件未来将进入底部区间，将直接影响公司营收和利润水平。因此，我们下调了公司盈利预期，预计公司2023-2025 年归母净利润150.78/210.92/223.10 亿元，对应PE 分别为11.5x/8.2x/7.8x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：光伏新增装机不及预期，组件格局恶化，技术迭代风险

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