事件：

    　　公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 营收5.2 亿元，yoy+105.6%；归母净利1.9 亿元，yoy+173.8%；扣非归母净利1.8 亿元，yoy+179.8%，其中，23Q3营业收入2.0 亿元，yoy+106.4%；归母净利0.8 亿元，yoy+168.8%，归母净利率41.3%，同增9.6pct；扣非归母净利0.8 亿元，yoy+173.6%，扣非归母净利率39.9%，同增9.8pct。

    　　财报亮点

    　　盈利端：盈利持续加强，毛利率提升。2023Q1-3 毛利率89.97%，同增加5.60pct，2023Q3 毛利率91.26%，同增加5.35pct，我们认为或为高毛利冻千纤维等产品占比提升驱动。

    　　费用端：规模效应下控费能力加强。2023Q1-3 销售/管理/研发费用分别为1.1/0.59/0.61 亿，同增62.4%/97.88%/90.88%，公司高度重视功能蛋白系统性创新研发加大投入。费用率下降，2023Q1-3 销售/管理/研发费用率分别为21.36%/11.48%/11.86%，yoy-5.69/-0.45/-0.92pct，销售提升规模效应显现，公司控费能力提升。

    　　强研发+拿证能力，商业化加速。公司布局高景气胶原蛋白赛道，薇旖美获三类械唯一的注射级别的重组III 型人源化胶原蛋白生物医用材料，目前还处拿证红利期，8 月再获三型胶原第二证，拿证能力持续验证，公司α能力再加强，预期接力成长。

    　　投资建议：公司深耕功能蛋白生产研发，围绕女性美丽健康，关注颜值和生殖两大板块。1）短期看：公司发展期抢占先机，三类医疗器械薇旖美预计放量增长，贡献主要盈利。2）中长期：①产能扩张，在建工程锦波产业园计划新增7 条原料和5 条终端产品产线，将助力公司进一步发挥规模优势。②在研产品储备丰富未来可期。③行业景气向上。预计随着高毛利产品占提升及规模效应下，公司盈利能力持续加强，23―25 年归母净利润由2.2/3.5/4.8 上调至2.8/4.3/6.1 亿元，对应PE50/33/23x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险；行业竞争加剧风险；新品上市不及预期风险

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