本报告导读:
公司外销仍处于订单回补的阶段,预计Q4 有望持续高增,增持。
投资要点:
考虑到内销需 求仍处于缓慢弱复苏的过程中,行业竞争有所加剧,我们小幅下调盈利预测,预计公司2023-2025 年EPS 为1.20/1.40/1.59元( 原值1.23/1.41/1.61 元, 下调幅度-2%/-1%/-1% ), 同比+3%/+16%/+14%,参考同行业给予公司2024 年14x PE,下调目标价至19.14 元,维持“增持”评级。
业绩简述:2023Q3 公司营收44 亿元(+23%),归母净利润3.41 亿元(-5%)。
Q3 外销高增,业绩表现符合预期。外销方面,Q3 后客户库存逐步得到消化后订单数量逐步增加,带动外销收入稳定增长。公司前三季度国外营收81.47 亿元(+2.%);拆分至Q3,外销同比约+38%。内销方面,在行业消费需求处于缓慢弱复苏的过程中,2023 年前三季度公司国内营收26.08 亿元(-5%)。拆分至Q3,内销同比约-14%。业绩层面,Q3 毛利率同比-0.65pct,净利率同比-2.36pct。预计毛利率相对较低的外销占比提升是公司2023Q2 毛利率小幅下降的重要原因。
Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.19%、5.02%、3.6%、-0.04%,同比-0.09、-0.32、+0.25、+4.49pct。财务费用率同比有所提升,主要是受人民币兑美元汇率波动影响,汇兑收益较上年同期减少。
展望Q4:公司外销仍处于订单回补的阶段,预计Q4 有望持续高增。
风险提示:海外订单需求恢复程度不及预期、行业竞争加剧使内销利润率承压、原材料价格波动风险。
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