事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，23Q1-3 实现营收79.68 亿，同比增长3.23%；归母净利润10.27亿，同比增长12.22%；扣非归母净利润10.25 亿，同比增长13.06%。23Q3 单季度实现营收24.64 亿，同比减少6.71%，环比减少22.14%；归母净利润2.5 亿，同比减少29.61%，环比减少50.64%；扣非归母净利润2.45 亿，同比减少30.28%，环比减少52.17%。

    　　事件评论

    　　受研发费用高增和宏山并表影响，公司实际营收和盈利水平或高于报表显示。公司前三季度营业收入同比增长为3.23%，主要受无锡卓越出表和税收政策变化影响，剔除该影响，公司前三季度营业收入同口径增长17.43%。公司前三季度研发累计投入5.46 亿，其中第三季度单季度与上年同期增加1.27 亿元，增长170.38%，同时根据公司业绩预告，宏山锻造新进入合并报表范围，当季亏损预计3500 万元。

    　　研发投入同比大幅增长，彰显公司积极争取新市场和新产品开发力度，奠定未来长期成长确定性。公司收购宏山锻造跻身大型模锻业务优化产品结构布局，目前正处于建设投入和产品验证阶段，当前阶段开展新产品研发等投入有望把握产业长期发展机遇。根据公司公告，到目前为止，公司已累计研制新产品、新型号百余件，其中近半数已陆续投入生产试制。

    　　公司合同负债维持高位反映下游需求持续释放, 存货显著增加反映下游景气预期牵引下公司积极备产。公司23Q3 期末合同负债余额为5.3 亿元，在持续高速交付背景下维持较高水平，或反映下游需求未受到中期调整影响，赛道高景气度延续，公司成长确定性无虞。

    　　2023Q3 末存货为37.6 亿元，主要系下游提货需求旺盛，公司为保证交付任务积极备货库存饱满，或进一步验证赛道高景气趋势。

    　　预计公司23/24/25 年归母净利润预计为14.4/18.68/24.65 亿元， 同比增速为19.8%/29.7%/31.9%，对应PE 为22/17/13 倍。

    　　风险提示

    　　1、公司商业模式向产业链纵向一体化方向发展，对公司盈利能力的影响具有不确定性；2、公司跻身大型模锻业务，项目推进进度和之后营运情况对公司的影响存在不确定性。

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