事件描述

    　　公司发布2023 半年度报告，2023H1 实现营业收入55.04 亿元，同比增长8.41%；实现归母净利润7.77 亿元，同比增长38.75%；实现扣非归母净利润7.80 亿元，同比增长40.44%；2023Q2 实现营业收入31.64 亿元，同比增长5.02%，实现归母净利润5.07 亿元，同比增长43.83%；实现扣非归母净利润5.12 亿元，同比增长46.20%。

    　　事件评论

    　　考虑增值税及无锡卓越出表等影响，持续聚焦军品叠加部分格局优化公司半年度实际经营业绩或优于报表显示。分业务板块来看，锻铸产业方面，公司2023H1 实现营业收入45.03 亿元，同比增长 8.35%，其中，航空业务实现营业收入 42.93 亿元，同比增长19.75%，占锻铸板块收入比为 95.34%；非航空业务实现营业收入 2.1 亿元，同比下降56.43%，占锻铸板块收入比 4.66%。2023 年上半年受到军品增值税政策调整影响公司收入确认端或将减少销项税的确认，同时去年可比口径有民品业务的无锡卓越影响，剔除无锡卓越出表及税收政策变化影响公司 2023 年上半年营业收入同口径或增长23.41%。

    　　主动顺应低成本化制造趋势进行成本端节约毛利率再度跃升，研发费用大幅度提升新产品的布局亟待转化。或受益于规模效应牵引营业成本实现有效控制，2023H1 毛利率同比提升5.72pct 至34.45%。我们分析预测，整体毛利率的跃升或主要在于公司持续进行低成本化设计的工艺布局带来整体生产效率不断提升，同时基于平台化企业的优势不断进行排产、产品结构接单的提质。公司期间费用率中研发费用半年度同比提升149.18%，主要系增加新产品研发投入以拓展新市场。当前军工行业正处于新老产品再度交替，且公司即将迎接新大锻件产能的释放，研发的高增奠定了后续批产放量的基础。

    　　公司在原材料成本边际递减的背景下存货再创新高反映持续积极备产的态势，应收账款显著增加反映下游收入确认节奏或将在中调后显著加速。公司2023H1 的存货余额再创新高，主要增加的是原材料和在产品，在当前上游原材料成本边际递减的背景下公司积极备货备产的态势不改，彰显后续需求的信心。公司2023H1 应收账款较期初增长62.89%，主要系下游交付节奏提速，短期内产品销售节奏快于收入确认节奏导致，表明公司产品下游景气趋势仍在提升，进一步夯实下游需求释放的确定性。

    　　公司在建工程持续增长积极扩充产能紧抓下游景气释放，收并购持续进行构建“材料研发及再生―锻铸件成形―精加工―整体功能部件” 的新生态。公司2023H1 期末在建工程余额较期初增长再度增长，主要系募投项目增加投入所致。公司于2023 年6 月10 日完成与青海聚能钛业股份有限公司的受托经营管理协议，围绕钛合金材料开展材料再生及熔炼业务研究；于2023 年8 月18 日完成了收购山东宏山航空锻造 80%股权的工商变更，收购完成后，公司将拥有 500MN 大型锻压机及其配套设施；并正以安飞公司为平台，融入力源公司的机加业务，不断增强公司的机加能力。

    　　风险提示

    　　1、公司商业模式向产业链纵向一体化方向发展，对公司盈利能力的影响具有不确定性；2、公司跻身大型模锻业务，项目推进进度和之后营运情况对公司的影响存在不确定性。

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