公司积极推进海外市场拓展，Q3 营收同环比实现增长。2023 年1-9 月公司实现收入38.58 亿元，同比-12.32%；实现归母净利润3.14 亿元，同比-53.88%。单季度看，2023Q3 公司实现收入15.07 亿元，同比+16.60%，环比+14.60%；实现归母净利润1.29 亿元，同比+35.23%，环比-16.36%。

    　　成本降低逐步显现，Q3 毛利率同环比均有提升。2023 年1-9 月公司实现毛利率35.36%，同比-2.10pct；净利率为8.13%，同比-7.32pct。单季度看，2023Q3 公司毛利率为35.98%，同比+3.33pct，环比+2.91pct；公司净利率为8.56%，同比+1.20pct，环比-3.17pct。

    　　研发投入持续加大，研发人员逆势扩招。2023 年1-9 月公司研发费用为9.52 亿元，同比+7.86%，研发费用率为24.68%。截至2023 年9 月30日，公司研发人员相较去年同期增加96 人。公司建立了健全的长效激励机制，以吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心团队的积极性，有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。目前，公司已累计实施了三轮股权激励计划。

    　　第二代Wi-Fi 6 芯片正式出货，有望借助公司SoC 平台优势快速增长。

    　　公司第二代Wi-Fi 蓝牙芯片（Wi-Fi 6 2T2R，BT 5.4）在第一代产品基础上进一步技术演进、升级，已于今年8 月出货，正式进入商业化阶段。

    　　基于公司SoC 主控平台优势，公司W 系列芯片将进一步与公司主控SoC 平台适配并配套销售。这将进一步驱动公司无线连接芯片业务的快速发展，进入新的增长通道。

    　　车规芯片量产出货，已进入众多知名汽车品牌。公司的汽车电子芯片目前有车载信息娱乐系统芯片和智能座舱芯片，产品已在多个国内外知名车企量产、商用（如宝马、林肯、Jeep、极氪、创维等）。该系列芯片采用先进制程工艺，内置最高5 Tops 神经网络处理器，支持多系统多屏幕显示，功能覆盖影音娱乐、导航、360 全景、个性化体验、人机交互、个人助理、驾驶员监测系统等。

    　　盈利预测： 我们预计公司2023/2024/2025 年归母净利润分别为5.82/8.96/11.76 亿元，对应11 月9 日股价PE 分别为46/30/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。

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