事件：公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营收1.98亿元，同比下降11.21%；实现归母净利润0.56 亿元，同比下降38.36%；实现扣非净利润0.39 亿元，同比下降40.72%。分季度看，2023 年Q3 公司实现营收0.57 亿元，同比下降21.29%，环比下降20.23%；实现归母净利润0.12 亿元，同比下降63.81%，环比下降39.39%；实现扣非净利润0.07亿元，同比下降68.58%，环比下降48.67%。

    OLED材料持续放量，毛利率水平稳步提升： 2023 年Q3，公司OLED 终端材料及OLED 中间体收入保持增长，OLED 终端材料毛利率在70%以上，保持稳定水平。2023 年前三季度公司综合毛利率为63.60%， 同比增长1.25pcts；净利率为28.29%，同比下降12.45pcts，主要原因系期间费用率同比大幅提升。费用方面，2023 年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.60%/18.61%/19.33%/-3.25% ， 同比变动分别为-0.31/+3.33/+7.98/+2.13pcts。公司表示，展望Q4，受终端品牌需求持续高涨影响，柔性AMOLED 需求预期保持增长，有望对公司OLED 终端材料业务带来积极影响。

    OLED 业务版图持续深化，关注募投产能逐步释放：公司具备持续的研发创新能力，储备的OLED 终端材料产品品类丰富，产品开发加速匹配客户对核心材料的迭代及国产化需求，公司重点布局了红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料。新产品Red Host 材料、Green Prime 材料等在客户端验证进展良好，同时公司与京东方合作开发Blue Host 材料，加快推进国产替代，有望为公司未来带来新的业绩增量。产能方面，公司现有产能3 吨/年，另有1吨产能储备，相关设备已安装到位；公司募投项目“OLED 终端材料研发及产业化项目”规划产能15 吨/年，项目建成后将新增15 吨OLED 终端材料产能，包括5 吨空穴传输层材料、4 吨Red Prime 材料、2 吨Green Prime 材料、2 吨Green Host 材料、1 吨Red Host 材料和1 吨电子传输材料，预计将在23 年年底完工，目前正在进行室内装修及设备采购。公司将根据市场需求情 况有序进行产能释放，确保及时完成客户订单交付。

    受益国产化进程加快，OLED有机材料前景广阔：OLED 作为新型显示技术，具有高画质、轻薄、快响应、低功耗、柔性可折叠等优势，其应用范围在下游手机、IT 产品、电视、车载显示、智能穿戴设备等领域全面拓展，目前已成为中小尺寸主流显示技术。TrendForce 集邦咨询分析报告显示，由于成本持续降低，OLED 面板在手机市场的渗透率不断提升，预计2023 年OLED 在智能手机市场的渗透率将逾50%。近年来，在国家各项产业政策的积极引导下，我国OLED 行业现已进入快速发展期，自主创新能力逐步增强，国内面板厂商在全球 OLED 市场的份额不断提升；出于对供应链安全及成本等因素的综合考量，国内面板厂商不断推动OLED 材料的国产化进程，带动了国内OLED 有机材料的技术发展。经过多年的研发积累与技术突破，公司已实现OLED 终端材料的国产替代，未来有望通过技术创新突破，实现更多品类OLED 有机材料的国产替代；同时，伴随 OLED 面板在终端应用的不断渗透以及国内OLED 面板厂商市场份额的不断提升，公司OLED 业务有望迎来广阔发展空间。

    下调盈利预测，维持“增持”评级：公司主要从事OLED 有机材料的研发、生产和销售，是国内极少数具备自主专利并实现OLED 终端材料量产供应的企业之一，产能规模及出货量处于国内领先水平。随着OLED 面板在终端应用的渗透率持续提升、国内面板厂商的市场份额不断扩大， 公司有望凭借产能扩充和技术创新把握发展机遇、实现业绩增长。考虑到公司前三季度研发投入大幅增长，对利润端造成一定压力，故下调2023 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.81 亿元、2.00 亿元、2.72 亿元，EPS分别为0.20 元、0.50 元、0.68 元，PE 分别为104X、42X、31X。

    风险提示：客户集中度较高风险、产品价格波动风险、汇率波动风险、竞争加剧风险。

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