投资要点：

    　　事件：2023 年11 月24 日，财政部印发《代理记账基础工作规范（试行）》，自2024年1 月1 日起施行，并同步印发《关于新时代加强和改进代理记账工作的意见》。

    　　《工作规范》及《意见》重点为代账行业牢基础、强监管。本次印发的政策，以加强代理记账工作闭环管理为出发点，《意见》围绕牢基础、强监管、促发展，提出具体举措和保障措施，旨在进一步提高代理记账工作水平、规范会计服务市场秩序、促进行业健康发展。

    　　同时。监管机构将加强对报送信息的真实性、完整性核查，财税合规将成为中小微企业迫切需求点。

    　　税友财税代理客群产品紧跟行业趋势，推新促提价。根据公司半年报，2023 上半年，公司财税代理客群用户规模进一步扩大，付费用户数430 万，较年初增长50 万。同时，公司紧跟市场趋势，针对企业在财经管理、税务合规方面的高阶需求，推出财税合规赋能产品及服务，实现提价，客单价达千元级别。

    　　此外，我们认为本次印发文件对代理记账行业及财税SaaS 其他影响包括：

    　　首先，代记账渗透率进一步提升，财税SaaS 需求扩大。《意见》提到，鼓励地方结合实际情况为中小微企业购买代理记账服务。我们认为，此条有助于推动代理记账进一步向小微企业渗透，代账及相关财税SaaS 需求将更上一层台阶。

    　　其次，代账行业中长尾参与者或迎来一轮出清/整合，格局头部集中化。《意见》提出完善代理记账行业监管服务平台，聚焦“无证经营”、“虚假承诺”等行业突出问题，开展专项整治。而代账市场过往会计自营“小作坊”情况较多，我们认为随着监管手段丰富和力度加强，“小作坊式”代账机构将陆续出清，客户有望回流至头部大型代账机构。

    　　更重要的，《意见》指出要提高数字化服务水平，头部财税SaaS 有望受益。《意见》鼓励地方引导代理记账机构充分运用大数据、人工智能、区块链等技术手段，选用或打造数字化业务管理系统。而税友代账客群产品除基础记账报税功能外，还集成了客商管理、合规风控等多功能模块，能够实现对代账机构全方位赋能，在头部代账机构中已具备较高市占率，有望受益于代账行业格局集中化及高端数字化需求加速。

    　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计2023-2025 年，公司收入为20.04、24.26、 29.85亿元， 归母净利润2.83、3.96、4.97 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示： B 端客户付费能力有限，公司提价受阻；G 端政府回款延后导致应收账款增加。

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