公司公告：宇通客车2023 年11 月销量为3285 辆，同环比分别-8%/+46%；产量为3342 辆，同环比分别-6%/+30%。

    　　大中客占比同环比高增。分车辆长度看，2023 年11 月大中轻客销量为1905/1100/280 辆， 同比分别+30%/-23%/-60% ， 环比分别+60%/+39%/+5%。大中客销量占比91%，同环比+11pct/+3pct。

    　　公司整体补库。2023 年11 月公司整体补库57 辆，大中轻客库存变化为-31/+31/+57 辆，2023 年累计加库1115 辆。

    　　增长趋势延续，国内国外交付加速。11 月公司持续开拓海外传统优势市场，交付沙特交通发展署TGA 长途客运项目263 辆ZK6138H 长途客运车，至此，宇通在TGA 的车辆占比已超三分之二。氢燃料公交行业趋势延续，公司100 辆氢燃料公交车交付郑州，是2023 年以来国内最大批量的氢燃料公交车订单，一方面体现了公交车行业抬头复苏的态势，另一方面体现了清洁能源汽车在城市公共交通中所处的重要地位。

    　　盈利预测与投资评级：宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司2023~2025 年营业收入为251/294/345 亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为16.1/21.6/27.6 亿元，同比+112%/+34%/+28%，对应EPS为0.7/1.0/1.3 元，对应PE 为18/14/11 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。

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