网下商品零售持续恢复，奥特莱斯业态增长较快根据中华全国商业信息中心数据，2023 年1-11 月份，网下商品零售额实现262751 亿元，同比增长4.9%，增速较前10 月加快0.5 个百分点，网下商品零售持续恢复。消费理念上，《2023 麦肯锡中国消费者报告》指出，消费者在购买商品和选取渠道是更加谨慎，他们借助线下奥莱、淘宝以及直播带货等多种方式寻找价格更有竞争力的渠道。据中国连锁经营协会相关显示，截至2023 年三季度，奥特莱斯销售额同比平均增速为26.3%；客流同比平均增速接近35%，较2022 年同期增速明显，奥特莱斯业态增长较快。

    　　轻重并举发展奥特莱斯业态，有望带来新增长今年前三季度，公司旗下奥特莱斯业态实现营收9.85 亿元，同比增长46.36%；毛利率为73.64%，较同期增长10.16 个百分点。公司涉足奥莱板块较早，积累了丰富的招商资源和国际品牌合作渠道，百联奥特莱斯在中国奥莱行业具有一定领先地位，未来，公司将轻重并举择机发展精品奥莱。受益于消费者对性价比关注提升，奥特莱斯业态有望为公司带来稳健增长。

    　　百联西郊调改后恢复营业，经营效能进一步提升12 月16 日，经过18 个月闭店调整的百联西郊购物中心正式开业。百联西郊位于上海西郊生活圈核心位置，此次调改后，百联西郊成为百联股份继淮海TX 年轻力中心、二次元文化商业空间-百联ZX 创趣场之后，整体性存量改造、业态创新的第三个商业空间。新开业的百联西郊结合宠物经济、夜间经济、沿河经济，引入了多家全国首店、上海首店、长宁首店及特色店和创意店，经营效能进一步提升。

    　　公司盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年营业收入分别为325.47、338.45、354.23 亿元，YOY 分别为0.86%、3.99%、4.66%；EPS 分别为0.35、0.42、0.53 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为11.55 元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

    　　投资风险提示

    　　消费信心不足、零售渠道竞争、数字化转型挑战

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