本报告导读：

    　　线下消费持续复苏，REITs 盘活存量资产。

    　　投资要点：

    　　投资建议：2 023Q2 业绩略低于预期，预计公司2023-2025 年归母净利润EPS 分别为0.39（-0.04）、0.44（-0.04）、0.53（-0.05）元，参考PE 估值及FCFE 估值，维持目标价18.30 元，维持增持评级。

    　　业绩简述：预计2023H1 归母净利润为3~3.6 亿元，同比扭亏为盈；预计2023H1 扣非归母净利润2.5~3 亿元，同比扭亏为盈。其中，预计2023Q2 归母净利润0.88~1.48 亿元，同比扭亏为盈，相比2021Q2下降38~63%；预计2023Q2 扣非归母净利润0.57~1.07 亿元，相比2021Q2 下降52~74%。

    　　线下消费复苏，但仍有待继续恢复。去年同期上海地区受疫情影响闭店较多经营受损，2023 年受益线下消费复苏，公司提升数字化能力、聚焦核心商业价值，实现扭亏为盈。各业态中，奥特莱斯业态受益平价消费趋势表现最为亮眼。公司积极推动存量门店升级改造，提升单店盈利能力，轻重并举发展精品奥莱。

    　　申报发行公募 REITs，盘活存量资产。公司拟以坐落于上海市杨浦区淞沪路 8 号的上海又一城购物中心项目作为基础设施项目申报发行公募 REITs。募集资金用途包括新项目建设、盘活存量资产项目、缴纳税费等。百联股份有望成为首批公募REITs 试点公司，利好公司战略转型及外延扩张。

    　　风险提示：消费需求疲软，门店扩张不及预期，行业竞争加剧。

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