核心观点：

    　　事件：公司发布2024 年股权激励草案，计划授予限制性股票246.45万股，占公司总股本0.60%。授予价格为10.89 元/股。

    　　普惠式激励政策，增速设定稳中有进。本次激励计划为公司上市以来推出的首次激励政策，激励对象总人数达192 人，占公司2023 年底员工总数的9.6%，包括公司核心员工及技术骨干。目标设置上，收入端2024-2026 年同比增速不低于+19.0%/+16.0%/+13.8%，或2024-2025 年累计收入增速较2023 年+157%，2024-2026 年累计收入增速较2023 年+314%；利润端2024-2026 年同比增速不低于+15.0%/+13.0%/+11.5%，或2024-2025 年累计利润较2023 年增长145%，2024-2026 年累计利润较2023 年增长290%。解锁方面，收入和利润目标达成其一即可解锁，若完成情况在70%以内即可部分解锁。综合来看，三年收入和利润目标的CAGR 增速分别为+16.2%和+13.2%，考虑目前市场环境，激励草案的目标设计稳中有进，彰显公司对中长期发展信心。费用方面，2024-2027 年预计需要摊销2575.4 万元，其中2024-2027 年分别摊销1001.6/987.2/472.2/114.5万元，对利润影响相对可控。

    　　盈利预测与投资建议。考虑今年需求短期承压及后期潜在新业务放量，预计公司2023-2025 年收入为36.70/42.24/48.89 亿元，同比+1.9%/15.1%/15.7%；归母净利润为3.62/4.13/4.98 亿元，同比+63.2%/14.1%/20.7%，对应PE 估值为25/22/18 倍。参考可比公司，给予2024 年25 倍PE 估值，对应合理价值25.06 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。开店进度不及预期；同店表现不及预期；成本上涨超预期；食品安全风险；新业务发展不及预期。

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