事件：赛恩斯拟收购紫金药剂61%的股权，强化选矿药剂、铜萃取剂布局1 月13 日，赛恩斯宣布拟使用自有资金1.83 亿元收购参股子公司福建紫金选矿药剂有限公司61%的股权，收购完成后，紫金药剂将成为赛恩斯的全资子公司。我们预计公司23-25 年归母净利润0.84/1.55/2.12 亿元，对应23-25 年PE 为44/24/17 倍。可比公司24 年PE 均值为26 倍。考虑公司作为国内A 股首家重金属污染防治上市企业的稀缺性以及有色重金属污染防治的广阔市场，给予公司24 年34 倍PE，对应目标价55.42 元（前值53.79元），维持“买入”评级。

    铜萃取剂行业壁垒高，紫金药剂属于行业稀缺标的铜萃取剂行业生产精细化程度较高，在生产工艺、产品配方、技术创新等存在较高壁垒，同时技术更新迭代较快，要求企业具备足够的技术水平和创新能力。目前从全球范围看，能够为下游多家从事湿法冶金的大型国际矿业企业提供铜萃取剂稳定供货的厂商主要有巴斯夫、索尔维、康普化学以及紫金药剂4 家公司。根据公司收购公告显示，紫金药剂2023 年1-9 月营业收入8073 万元，净利润1113 万元。根据公司测算，康普化学2023 年9 月28日收盘价36.43 元/股，前三季度每股收益1.25 元/股，动态PE 为21.858。

    公司预计2023 年紫金药剂净利润为 2052 万元，参考康普化学动态PE，计算得出的估值为44859.83 万元，较交易估值30000 万元高出49.53%。

    紫金药剂可拓宽公司市场海外知名度，与公司形成较好的渠道协同公司多年积累建立起国内大型有色采选冶企业营销网络，具备品牌效应，但在国际市场上仍未得到广泛认可；紫金药剂拥有成熟的海外客户营销经验，近年紫金药剂海外销售占比超70%，且新拓客户（药剂最终使用方）均为国外客户，紫金药剂在海外市场的丰富经验，可以帮助公司拓展销售渠道，突破海外客户群体，实现公司国际化发展战略，增强公司盈利能力。

    紫金药剂技术壁垒深厚，与公司形成较好的技术协同公司自2019 年6 月入股紫金药剂39%股份以来，双方在技术端已产生的技术融合，主要合作研发项目有“冶炼烟气洗涤废酸中铼回收项目工程化应用”、“新型选矿药剂的合成及应用”、“铜萃取剂在有色冶炼污酸废水资源化回收中的应用研究”等。紫金药剂自主研发的ZJ988X 系列铜萃取剂，打破德国巴斯夫和比利时索尔维的垄断；新型选矿药剂方铅矿ZJ201 可环保分离铅精矿中的金属铜，在乌后紫金和元阳华西实现工业化应用，创造显著经济效益。并购完成可以丰富公司在选矿药剂、萃取剂领域的技术积累，同时与重金属污染治理技术产品连用，强化壁垒。

    风险提示：新技术市场推广不利，应收账款余额较大，子公司拓展不及预期。

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