事件：公司发布业绩预告，预计23 年实现归母净利润3.0-3.3 亿元，同比增长72%-89%，扣非归母净利润2.2-2.5 亿元，同比增长62%-84%，归母净利润超预期。收入端，预计23 年公司营业收入增速将超30%，其中丸美品牌以抖音快手为代表的内容电商增长超100%，第二品牌PL 恋火增长超100%。

    我们假设公司23Q4 收入增长30%、利润取业绩预告区间中值进行测算：（1）预计公司Q4 归母净利率为18.5%（Q1、Q2、Q3 分别为16.5%、8.9%、9.0%），Q4 扣非归母净利率为10.2%（Q1、Q2、Q3 分别为15.5%、7.6%、8.1%），Q4 归母净利率和扣非净利率环比均有明显提升。（2）预计23 全年公司归母净利率为13.7%、同比+3.6pp，扣非归母净利率为10.2%、同比+2.4pp，整体盈利能力改善。

    盈利预测和投资建议：公司前期调整改革效果已经充分验证，收入端保持亮眼增速，根据魔镜和蝉妈妈，23 年丸美天猫旗舰店销售额4.2亿元，同比增长57.0%，抖音销售额7.2 亿元，同比增长118.1%，天猫+抖音合计同比增长90.8%；恋火天猫旗舰店销售额3.1 亿元，同比增长55.8%，抖音销售额4.8 亿元，同比增长266.2%，天猫+抖音合计同比增长140.2%。在公司两大品牌知名度提升、收入持续增长的基础上，随着大单品占比提升以及精细化运营能力加强，利润率有望进一步提升，预计公司23-25 年归母净利润分别为3.1、3.8、4.9 亿元，维持公司合理价值33.73 元/股的观点不变，对应24 年PE 为36 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：宏观经济增长不及预期；化妆品行业景气度下降；市场竞争加剧；电商增速放缓；新产品研发、拓展不及预期。

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