投资要点

    　　公司发布2023 年年度业绩预增公告，预计23 年实现归母净利润 2.00 亿元至 2.70 亿元，较上年同期增加 1.83 亿元到 2.53 亿元，同比增加 1079%到 1492%，实现扣非归母净利润 1.80 亿元到 2.40 亿元，较上年同期增加 1.87 亿元到 2.47 亿元，同比增加2523%到 3330%。其中23Q4，公司预计实现归母净利润0.41 亿元至1.11 亿元，同比扭亏为盈，分别增加0.47 亿元至1.17 亿元，环比变动-0.59 亿元至0.11 亿元；23Q4 扣非归母净利润预计0.41 亿元至1.01 亿元，同比增加0.59 亿元至1.19 亿元，环比变动-0.53 亿元至0.07 亿元。

    　　23 年轮胎行业高景气，公司产销及盈利大增2023 年受益于国内经济活动持续恢复以及海外市场需求提升，公司轮胎产销量实现较大增长，盈利同比高增。23 年乘用车胎需求旺盛，根据 USITC 数据，23年1-11 月东南亚（泰国、越南、柬埔寨）出口至美国半钢数量约4997 万条，同比增加27.0%。公司紧抓“国内国际双循环”发展机遇，海外双基地持续发力，其中泰国工厂保持产销两旺，柬埔寨工厂产能加速放量，轮胎产销量实现较大增长，盈利能力大幅提升，23H1 泰国工厂净利率已经达15.6%。原材料方面，据百川盈孚，23 年合成胶、天然橡胶、钢丝、炭黑、帘子布均价同比分别下降13.0%、2.5%、9.9%、2.8%、12.5%。23 年各项原材料价格同比均下降，乘用胎需求向好公司产能利用率提升，公司盈利能力显著提升。

    　　在建项目丰富，公司未来成长可期

    　　公司持续加码海外产能，23 年8 月、12 月先后公告拟扩建泰国二期及柬埔寨二期，若上述项目落地公司海外将新增950 万条半钢和125 万条全钢产能。公司未来海外基地新增产能丰富，根据我们测算，若海外规划产能全面达产，未来海外利润有望达13 亿元。国内基地，公司拟将部分全钢产能技改为10 万条工程胎以及600 万条半钢胎产能以优化产品结构，改善盈利能力。此外根据此前美国对泰国半钢反倾销复审初裁结果，公司税率由原来的17.06%降至平均税率 4.52%，我们认为关税下降有望提升公司泰国半钢胎产品竞争力以及盈利能力。随着海外新产能逐步释放，国内产品结构优化叠加泰国基地关税下降，我们认为公司有望迎来业绩高速增长期。

    　　盈利预测与估值

    　　公司海外基地持续放量，国内产品结构优化，未来有望步入高速增长期。维持23-25 年公司归母净利润分别为2.41、4.68、6.48 亿元，同比增1318.06%、94.50%、38.56%的预测，现价对应PE 为28.81、14.81、10.69，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　新产能释放不及预期，海运费及原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦；汇率波动

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