核心观点：

    　　事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年归母净利润29.7-33.1亿元，同比减少50-55%，扣非归母净利润17.5-19.7 亿元，同比减少55-60%。其中23Q4 归母净利润3.01-6.31 亿元，同比减少42-72%，扣非归母净利润1.26-3.45 亿元，同比减少56-84%。

    　　23Q4 粗纱价格环比继续下探，产品结构优势支撑盈利韧性优于同行。

    　　23Q4 粗纱行业景气进一步下行，据卓创资讯，缠绕直接纱均价3248元/吨，环比-423 元/吨，同比-829 元/吨；23Q4 末行业库存84.26 万吨，折合43.7 天，环比Q3 末-4.9 天，同比+9.3 天，库存压力居高，多数厂降价促量。公司层面，量上，23Q4 公司继续坚持份额优先，叠加季节性需求恢复，我们预计公司产销量环比有所改善；利上，23Q4美元贬值3%（wind），估算公司汇兑损失0.6 亿元左右，受益产品结构优势，预估还原汇兑影响后公司玻纤单吨盈利环比下降约100 元/吨（好于价格降幅）。23Q3 中小企业已亏损运营，23Q4 价格继续下压，我们预计年底行业价格接近大部分企业现金成本线，底部信号已现。

    　　电子布有望率先迎来景气好转。23Q4 下游客户稼动率调低，预计公司销量环比有小幅下滑。据卓创资讯，23Q4 电子布均价3.58 元/米，环比+5%，同比-11%。当前价格水平下行业大面积亏损，23-24 年几无新增规模产能，供给收缩、库存低位，等待需求恢复下的价格反弹。

    　　周期底部关注行业供给出清、龙头份额提升。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.79/0.77/1.00 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为12.1/12.4/9.6 倍，参考公司历史估值及行业周期位置，我们给予公司2024 年合理PE 估值15 倍的判断，对应合理价值11.62 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。

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