公司2023 年业绩预告超过我们预期

    　　公司发布2023 年度业绩预告：公司预计2023 年实现归母净利润为8.15 亿元左右，同比+284%左右，实现扣非归母净利润为7.7 亿元左右，同比+285%左右，超过我们的预期，我们认为主要系新增订单加速交付和降本增效带来的毛利改善。

    　　关注要点

    　　电网投资景气上行，主网设备招标增速亮眼。近两年国家电网输变电环节建设显著提速，2022/2023 全年变电设备招标金额分别同比+19%/+29%。公司2023 年全年中标金额为51.95 亿元，同比+41%。考虑到变电设备收入确认周期在1 年左右，我们认为公司在手订单充沛有望支撑今明两年高压板块业绩持续高增。此外，公司坚持精益管理、持续推进智能制造，以“高效流动”为导向开展“工位制、节拍化”连续流生产模式，生产效率不断提升，带动盈利能力不断提升。

    　　特高压核准加速，看好公司收入持续高增。2023 年特高压工程建设进一步提速，从设备招标情况来看，今年共有4 条直流（金上-湖北、陇东-山东、宁夏-湖南、哈密-重庆）、1 条交流线路（川渝）和4 个1000kV变电站扩建工程（黄石、天津南、石家庄、雄安）进行设备招标，总金额达到400.7 亿元。平高电气主要提供500kV以上交直流GIS产品，共中标29.6 亿元，份额领先。

    　　我们预计2024 年有望核准并开工“四直两交”，特高压投资金额在900 亿元以上，同比增长60%，看好特高压建设提速背景下公司收入持续高增。

    　　国资委提出市值管理纳入央企考核，带动公司进一步提质增效。国务院国资委提出将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核1，引导央企负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，更好地回报投资者。我们认为公司将持续推动国际业务减亏，积极加大产品技术革新、工艺优化与集约化采购力度，我们看好公司持续深化提质增效，成本与费用率或进一步得到改善。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司订单交付及盈利改善或超预期，我们上调2023/2024 年净利润20.9%/8.2%至8.15 亿元/10.16 亿元，首次引入2025 年净利润11.36 亿元。当前股价对应2024/2025 年16.7/14.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到估值转换，我们上调目标价17.6%至16.00 元，对应21.4 倍2024年市盈率和19.1 倍2025 年市盈率，较当前股价有28.2%的上行空间。

    　　风险

    　　电网投资不及预期，特高压落地不及预期。

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