事件：极米科技公布2023 年度业绩预告。公司预计2023 年实现归母净利润1.2 亿元，YoY -75.3%；经折算，Q4 单季度实现归母净利润0.4 亿元，YoY-77.9%。展望后续，随着国内消费逐步复苏以及新品逐渐起量，公司经营改善可期。

    内销短期承压，海外延续稳健增长：国内可选消费景气较差，投影仪行业整体需求延续低迷。根据奥维云网，2023Q4 线上LED投影行业销售额YoY-64%。根据久谦数据，2023Q4 极米线上整体销售额YoY-30%。我们测算Q4 极米内销收入同比下降。2024 年1月，极米发布首款全自动云台投影RS 10 Ultra，采用护眼三色激光方案，期待激光品类持续放量。海外方面，公司持续推进品牌出海战略，完善海外本土化团队和渠道建设。我们判断，Q4 公司海外收入维持稳健增长。

    2024Q4 公司业绩同比下降：2024Q4 公司归母净利润YoY-77.9%。

    Q4 公司业绩延续下降趋势，主要原因包括：1）公司对Z 系列等老产品进行降价促销，产品毛利率下降。根据奥维云网，2023Q4极米线上LED 投影均价YoY-28%。2）公司坚持底层技术创新与产品创新，研发、营运推广等费用有所增加。

    投资建议：极米是国内投影仪行业龙头企业，目前已完成LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态投影产品的全面布局。随着投影消费需求逐步回暖和公司新品逐步放量，极米收入业绩有望企稳回归增长。预计公司2023 年~2025 年的EPS 分别为1.78/2.54/2.78 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年40 倍的市盈率，相当于6 个月目标价为101.62 元。

    风险提示：核心零部件供应紧张，行业竞争加剧。

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