2024 年1 月24 日，公司召开第十届董事会2024 年度第一次会议，审议通过了《关于调整公司向不特定对象增发A 股股票方案的议案》等议案。根据公司公告，此次会议上董事会同意对2023 年度向不特定对象增发A 股股票募集资金总额进行调减。我们认为公司本次减少定增募集资金总额减轻了本次发行对于普通股东权益的摊薄，同时公司募集资金用途主要以升级一体化建设与购置船舶为主，投资方向与主业高度相关，项目的经济效益较好，有望为公司带来发展的新机遇，我们维持公司增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　定增募集资金大幅调减，用于补充流动资金的比例调降。2024 年1 月24 日，公司召开董事会审议通过了《关于调整公司向不特定对象增发A股股票方案的议案》等议案。根据公司公告，此次会议上董事会同意2023 年度向不特定对象增发A 股股票募集资金总额进行调减。经此次调整后，合计募集资金总额由37.00 亿元减少至21.73 亿元，较上一次下降了41.3%，用于补充流动资金的金额由9.59 亿元减少至3.06 亿元，较上一次下调了68.0%。

    　　定增调整后募集资金投资方向与主业高度相关，项目经济效益整体较好。根据公司公告，此次调整考虑了公司投资项目的实施进度、实际建设情况以及公司战略发展规划等因素。调整后，本次发行在扣除发行费用后将全部用于以下项目：供应链数智一体化升级建设项目、新加坡燃油加注船舶购置项目、干散货运输船舶购置项目、补充流动资金。各项目资金分别占总投资的36.5%、27.8%、21.6%、14.1%。其中，新加坡燃油加注船舶购置项目和干散货运输船舶购置项目内部收益率分别为14.41%和9.33%，经济效益较好。

    　　定增金额下调一定程度缓解了对普通股东权益的摊薄，有利于稳定市场预期和维护股东权益。此前公司大额定增对于公司股价造成冲击，本次募集资金调减有利于稳定二级市场预期。定增金额调整后，公司募集资金用途主要以升级一体化建设与购置船舶为主，投资方向有利于提高公司运营效率，增加公司船舶总运力，为公司发展带来新的增长点。

    　　估值

    　　我们维持公司2023-2025 年归母净利润为26.27/32.03/36.49 亿元，同比-26.8%/+21.9%/+13.9%， EPS 为 1.19/1.45/1.66 元/ 股， 对应PE 分别5.7/4.7/4.1 倍，维持公司增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　全球经济波动、海运市场波动。

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