短期业绩扰动不改长期发展

    　　公司为国内电动两轮车领军者，23 年前三季度实现营收174.6 亿/+1.3%；归母净利润15.6 亿元/+13.2%；实现扣非归母14.5 亿元/+6.1%。其中，Q3 营收72.4 亿元/-7.1%；归母净利润6.6 亿元/-3.5%；实现扣非归母6.1 亿元/-8.4%。公司23Q3 收入及净利润受行业价格战影响有所扰动。长期来看，电动两轮车正在摆脱“低端产品”的标签，逐步成为日常代步工具，需求仍有扩张区间，作为行业龙头，公司具备生产、销售等多方面优势，仍有充足成长空间。

    公司竞争优势明显，静待市场景气恢复

    　　公司在产品端、销售端、品牌力的竞争优势明显。1）产品端，近年来公司积极推动产品结构升级，向智能化、更高效电池趋势发展，提高中高端产品占比，牵引整体盈利水平提升。同时，公司通过积极扩产，未来有望打开产能利用率天花板。2）销售端，公司在线下积极推行以消费需求为导向的营销战略，充分利用品牌影响力，大力拓展经销商渠道，形成了遍布全国的线下销售网络。公司计划将在23-25 年新建城市旗舰店、城市标准店、城市社区店、乡镇样板店和乡镇基础点5 类门店共11463 家。同时对旧的门店进行装修升级，提升门店经营效率。此外公司在线上打造多平台线上渠道体系，包括天猫、京东、小红书等，凭借数智化赋能平台和覆盖全国的服务网络，为线上消费者提供全面全时、售后便捷的购物体验。3）品牌力建设上，公司围绕“时尚电动车”的品牌形象，持续提高品牌力。09 年公司聘请周杰伦作为品牌代言人，提升品牌知名度、美誉度，并提升年轻客群对品牌的青睐度。此外借助综艺流量，有效场景实现高效销量转化。

    投资建议：成长可期，首次覆盖，给予“买入”评级预计23-25 年收入分别为219.80、249.07、286.61 亿元，对应增速分别为5.7%、13.3%、15.1%；归母净利润分别为19.44、22.98、28.43亿元，对应增速分别为3.8%、18.2%、23.7%；对应PE 分别为11.98、10.13、8.19x。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧，行业需求不及预期，新品销售情况不及预期。

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