投资要点：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年全年实现归母净利润3.60~4.30 亿元，同比增长68.1%~100.8% ； 实现扣非归母净利润2.80~3.50 亿元， 同比增长235.7%~319.6%，业绩低于预期。

    整体经营稳定，单季度业绩受短期费用等影响有所扰动。根据公司公告，以中值计算预计23Q4 单季度实现归母净利润0.56 亿元，同比-43.3%，环比-63.7%；实现扣非归母净利润0.38 亿元，同比+1316.5%，环比-70.9%。今年以来，公司成熟业务进一步获取市场份额并保持良好的盈利能力，而新业务快速成长，因此带动了整体利润持续同比上升。而Q4 单季度环比下滑，预计主要受年末股权激励费用计提、资产减值等短期因素影响。

    空悬渗透率持续提升，看好公司凭借先发优势充分受益。据盖世汽车统计，2023 年1-10月国内标配空悬新车销量约为43.9 万辆，渗透率达2.6%；而2022 年同期只有15.6 万辆，渗透率不足1%。而公司借空气弹簧、储气罐等拳头产品已经获得行业领先，并成为国内少有的具备全系统开发量产能力的供应商。23Q4 以来，公司先后实现了悬架控制器量产、悬架控制器通过 ASPICE CL2 国际权威评估、与国内线控底盘供应商比博斯特达成战略投资与合作、获取自主品牌车企供气单元定点，在以空悬为代表的汽车智能底盘领域持续拓展。展望后续，24 年公司系统级项目、双腔空簧等更多定点项目将进入量产阶段，有望持续受益于空悬渗透率提升的趋势。

    新业务出海趋势已成，打开长期成长空间。公司传统业务气门嘴、排气管件、TPMS 等已经全球领先，23H1 公司海外收入占比达56.83%，目前已经积累了丰富的海外产研管销经验。我们认为，后续公司空悬、传感器、ADAS 等新业务同样有望复刻传统业务全球成长路径，进一步打开成长空间。23Q4 以来，公司连接母排获得全球知名车企项目定点（生命周期金额2.4 亿元）；轮速传感器获得全球高端品牌车企项目定点（20 多个车型配套，生命周期总金额1.79 亿元）；角雷达获得Vinfast 全系车型定点（生命周期总金额1.7 亿元）。

    蔚来、理想战略合作，进一步深入客户关系、巩固国内市场地位。公司先后与蔚来、理想达成战略合作关系。我们认为，与国内头部新势力品牌战略合作，可以确保公司和客户确保战略层面对齐、工作层面业务开展顺利；在公司强势产品线上的合作将更加紧密；并且有利于公司未来新产品的研发落地。

    下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司股权激励费用以及减值等因素影响，我们下调公司2023-2025 年归母净利润至4.01/5.18/7.28 亿元（前值为4.64/5.74/7.37亿元），对应当前PE 为22/17/12 倍。公司作为汽零平台型公司，传统业务优势地位稳固，空悬、传感器等新业务已经进入收获阶段，同时有望进军全球市场进一步打开天花板，24 年相较于可比公司（拓普集团、伯特利、科博达）PE 21 倍，仍然存在20%以上空间，维持“买入”评级。

    核心风险：汇率波动风险、原材料及运费成本波动风险、新业务拓展不及预期。

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