事件：

    极米科技发布2023 年业绩预告：2023 年公司预计实现归母净利润1.2 亿，同比-75.3%；扣非净利润0.7 亿，同比-83.8%；其中2023 年四季度公司预计实现归母净利润0.4 亿，同比-77.9%；扣非净利润0.3 亿，同比-82.3%。

    行业内外销分化，公司收入或有所承压

    受消费景气偏弱影响，2023 年国内智能投影市场有所承压，洛图数据显示2023 年中国智能微投销量同比-5.1%至586.4 万台，销额同比-17.3%至103.7 亿元，且1LCD、性价比款占比大幅持续提升；在此基础上，我们预计极米内销量、额同比均有所下滑。海外方面，2023Q1-Q3 全球投影机出货量同比+4.5%至1350 万台，我们预计中国以外的市场有所增长，且极米作为中国投影品牌出海龙头有望受益。综合看，预计极米全年收入或有承压。

    均价同比有所下滑，公司盈利能力受损

    在需求承压、智能微投1LCD 及低价位段占比提升的背景下，为应对市场竞争、坚守份额，公司调整了部分智能微投销售价格，尤其是在3000 元的主销价格段，总体看，公司双十一大促期间促销力度较强；由于智能微投中存在一定成本刚性部分，降价导致公司毛利率以及净利率同比均有所下滑。

    此外，我们预计四季度所得税中的研发费用加计扣除对业绩有一定正贡献。

    产品力持续领先，2024 年有望重回增长

    1 月9 日，公司推出智能旗舰投影RS 10 Ultra，搭载Dual Light2.0 三色激光技术，并结合全自动云台功能的Eagle Eye 鹰眼计算光学5.0 技术，产品力持续领先。展望2024 年，公司将坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，满足消费者不同场景、价格段的需求，同时公司将坚定实施品牌出海战略，推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围，努力提高海外市场收入规模。我们认为，公司有望凭借优秀产品力与品牌力重回增长。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-2025 年营收分别为34.5、39.9、46.1 亿元，同比增速分别为-18%/+16%/+16%，归母净利润分别为1.2、2.4、2.7 亿元，同比增速分别为-75%/+95%/+11%，EPS 分别为1.8、3.5、3.9 元。鉴于公司产品力依然领先，且计划满足多场景、多价位需求，并努力提高海外收入规模，我们给予公司2024年27倍PE，目标价93.47 元，维持为“买入”评级。

    风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

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