4Q23 营收创历史同期次高，利润率显著回升。公司发布2023 年业绩快报，其中4Q23 实现营收15.10 亿元（YoY +31.9%, QoQ +0.2%），继3Q23 收入创历史同期新高后，4Q23 收入创历史同期次高。归母净利润1.83 亿元（YoY+294.0%, QoQ +41.8%），扣非归母净利润1.54 亿元（YoY +464.6%, QoQ+42.0%）；毛利率提升至38.9%（YoY +3.1pct，QoQ +2.9pct），净利率提升至12.1%（YoY +8.1pct,QoQ +3.6pct），扣非净利率提升至10.2%（YoY+7.8pct，QoQ +3.6pct）。

    　　2023 年营收及毛利率小幅下滑，公司预计2024 年进一步增长。2023 年实现营收53.67 亿元（YoY -3.2%），归母净利润4.97 亿元（YoY -31.6%），扣非归母净利润4.21 亿元（YoY -37.0%），毛利率为36.3%（YoY -0.8pct）。

    　　其中，全年股权激励对归母净利润的影响为1.58 亿元，剔除上述股份支付费用影响后，2023 年归母净利润约为6.55 亿元。公司预计1Q24 以及2024年全年经营业绩有望同比进一步增长。

    　　研发投入持续增强，携优质客户及新品继续提升全球市场占比。2024 年公司研发费用12.94 亿元（YoY +11.6%），研发人员同比增加约100 人。高强度的研发投入推动了一系列重要产品的商用上市，智能白电领域有国际头部客户的重量级新产品上市，前装车规级智能座舱芯片实现规模量产车型上商用并出海，Wi-Fi 芯片累积销售量超过1600 万颗，Wi-Fi6、8K 等新产品达到商业量产，将持续为公司提供新的增长动力。随着消费电子市场整体需求的继续回暖，新的增量市场的继续开拓和新产品销量扩大，凭借不断扩充的全球优质客户群和不断增强的客户黏性，公司经营将会继续改善。

    　　投资建议：国内领先智能终端SoC 设计公司，维持“买入”评级。

    　　根据业绩快报，我们下调公司2023 年营收至53.78 亿元（前值56.51 亿元），归母净利润至4.97 亿元（前值5.14 亿元）。考虑到当前全球消费电子复苏进程较我们之前预期温和，以及生成式AI 全面落地在智能终端仍需经历产品定义-设计-量产等环节，下调2024-2025 年营收至68.12/85.68 亿元（前值75.45/95.92 亿元），归母净利润至7.78/12.49 亿元（前值9.47/14.27亿元）。当前股价对应2024-2025 年23.3、14.5 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；新品研发导入不及预期等。

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