事件：

    　　沪电股份发布2023 年度业绩快报，实现营业收入89.38 亿元，同比增长7.23%，实现归母净利润15.13 亿元，同比增长11.09%；实现扣非归母净利润14.07 亿元，同比增长11.27%。

    　　1、Q4 业绩快速增长，我们预计主要为算力需求下订单饱满带动稼动率提升

    　　根据2023 年度业绩快报，推算23Q4 营业收入为28.56 亿元（yoy +11.02%），归母净利润为5.59 亿元（yoy +27.16%），扣非归母净利润为5.29 亿元（yoy+35.48%）。单Q4 营收利润加速增长，我们预计主要为算力需求下高多层PCB 订单饱满，带来业绩加速增长，单季度业绩历史新高。

    　　2、AI 浪潮带来算力服务器与交换机需求高增，高多层PCB 核心受益2023 年受益于高速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层PCB 的结构性需求，而公司在高多层板技术领先同时布局多年，PCB 业务实现营业收入约85.72 亿元，同比增长约8.09%；同时随着公司PCB 业务产品结构的进一步优化，公司PCB 业务毛利率提升至约32.46%，同比增加约0.74pct，我们预计随着后续算力需求的持续释放，服务器迭代、高速率交换机放量，高多层板需求占比提升，有望持续带动盈利能力提升。

    　　3、紧抓800G 交换机+AI 服务器迭代机遇

    　　根据Dell‘Oro 预测， 到2027 年，近一半的数据中心交换机端口将由400Gbps 及更高的速度驱动，同时预计到2025 年，800Gbps 将超过400Gbps。

    　　公司在高阶数据中心交换机领域持续布局，应用于Pre800G(基于56Gbps速率，25.6T 芯片)的产品已批量生产，应用于800G(基于112Gbps 速率，51.2T 芯片)的产品已实现小批量的交付。公司有望受益于AI 浪潮下，AI 服务器以及800G 交换机迭代带来的PCB 板价值量的增长。

    　　同时AI 服务器领域，英伟达此前发布AI 芯片H200，此外24 年，英伟达预计还会发布基于Blackwell 架构的B100。算力服务器持续迭代升级，AI 服务器对芯片性能及传输速率要求更高，通常需使用高端的GPU 显卡以及更高的PCIe 标准，整体PCB 价值量有望持续提升。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　公司是PCB 领军企业，聚焦于通讯+汽车板业务，深耕行业30 载积累领先客户资源，加码研发紧跟行业趋势。有望充分受益于行业发展机遇快速增长。根据2023 年经营情况，调整2023 年盈利预测为15.1 亿元（原值为15.3 亿元），预计2024-2025 年归母净利润预测为22/28 亿元。对应23-25年PE 为26/18/14 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：AI 相关需求不及预期，产能利用率低于预期，产品迭代研发进展低于预期的风险，业绩快报为初步核算数据，具体财务数据以公司披露的年报为准

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