公司精品化+扩渠道策略奏效，收入有望维持增长。考虑到消费需求处于缓慢弱复苏的过程中，费用投放效率有所降低，我们下调盈利预测， 预计公司2023-2025 年EPS 为2.75/3.25/3.85 元（ 原值为2.87/3.39/4.05 元，下调幅度-4%/-4%/-5%），同比+11%/+18%/+19%，参考行业给予公司2024 年24xPE，下调目标价至78 元，“增持”评级。

    　　业绩简述：2023 年公司实现营收47.03 亿元（+14%）；业绩4.30 亿元（+11%）。Q4 营收13.85 亿元（-2%）；业绩1.14 亿元（-22%）

    　　公司业绩符合预期。厨小电整体可选属性较强，在整体购买力处于缓慢弱复苏的背景下，需求相对疲软。根据魔镜数据，2023Q4 厨小电行业销量/销额/均价同比分别为-18.5%/-9.9%/-9.6%。公司作为萌系厨小电的典范，取得优于行业的收入表现。我们认为有以下原因：第一，组织架构调整之后，随着各项运营细节及流程规则的完善，内部经营效率正持续提升；第二，核心刚需品类仍处于高增通道，产品结构持续优化。第三，渠道层面。直营占比提升后，公司更有能力集中营销资源辅助品类策略的布局。业绩层面，我们预计行业整体竞争相对激烈，各企业费用投放效率有所下降，使得公司Q4 整体业绩有所下滑。

    　　展望2024 年，我们预计随着公司各项运营细节及流程规则的完善，品类策略持续奏效及渠道稳步拓展，公司有望收入有望持续增长。

    　　风险提示：行业竞争加剧使利润率承压，原材料价格波动风险。

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