投资要点

    2024 年3 月19 日，公司发布《2023 年年度报告》。

    全年业绩稳健增长，高研发投入夯实核心竞争力2023 年公司实现营收17.80 亿元，同比增长36.87%；归母净利润2.61 亿元，同比增长6.15%；扣非归母净利润2.51 亿元，同比增长6.54%；毛利率42.30%，净利率14.68%；研发投入2.93 亿元，同比增长57.02%，研发投入占营收比例为16.43%，同比提升2.11 个百分点。公司预计2024 年研发投入占营收比例不低于15%，新增授权发明数量超29 项。

    单季度看，23Q4 公司实现营收5.75 亿元，同比增长124.78%，环比增长5.34%；归母净利润8115 万元，同比大幅增长，环比增长1.98%；扣非归母净利润7533万元，同比扭亏为盈。2023 年下半年起由于公司实施了股票激励计划，管理费用出现较大增长，全年股份支付费用5518 万元。公司预计该股票激励计划在2024年需摊销费用为9085 万元。

    此外，公司拟每10 股派发现金红利2.8 元（含税），共计派发现金红利1.19 亿元（含税），占2023 年归母净利润的45.37%。

    智能手机电源管理芯片全链路覆盖，汽车电子进展明显公司可提供从AC 到电池的端到端有线、无线完整快充解决方案，涵盖10W 到300W功率等级范围，产品包括充电管理芯片、DC-DC 芯片、AC-DC 芯片、充电协议芯片及锂电管理芯片。

    手机：2023 年公司移动设备电源管理芯片实现营收13.81 亿元，同比增长38.50%；毛利率43.33%。公司持续完善在智能手机整体充电链路的产品布局，实现有线充电、无线充电、屏驱动芯片和锂电保护芯片等全覆盖。有线充方面，公司积极推出更高性能、更高集成度的有线充电芯片，产品最高可实现300W 快充功率；集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/Master Charger 等多种功能的超高集成度电荷泵芯片已在客户端量产出货。无线充方面，2024 年1 月公司SC9222 无线充电模组通过Qi2.0 认证，标志着南芯无线充电方案已充分适配苹果手机生态链。同时，南芯多款无线充电模组Qi2.0 认证进行中。

    汽车：2023 年公司汽车电子芯片实现营收3064.10 万元，同比增长89.02%；毛利率45.74%。公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，目前汽车产品线方案已涵盖高边驱动、efuse、桥驱动、DC-DC、LDO、PMIC 等诸多场景。公司USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC 电源芯片、HSD 芯片、E-fuse 芯片等新品在客户端实现规模送样，部分客户已进入项目定点设计阶段。

    积极开拓工业应用市场，研发驱动打造核心竞争力公司持续丰富产品矩阵，计划实现工业领域端到端的产品布局，已在储能、无人机、电动工具、通信等领域取得一定成效，未来有望进一步导入工业电源、AI Power 等领域。同时，公司坚持研发驱动打造核心竞争力，2023 年新增七大核心技术，分别为锂电池监测技术、零电压开关的电荷泵控制技术、低电压自启动技术、次级控制全集成软开关Flyback 技术、Smart High Side Driver 技术、汽车级智能保险丝技术和汽车天线LDO 技术，均为自主研发且已应用于公司主要产品投资建议：我们预计2024 年至2026 年，公司营收分别为24.21/31.54/41.06 亿元，增速分别为36.0%/30.3%/30.2%；归母净利润分别为4.00/5.31/7.00 亿元，增速分别为53.1%/32.6%/31.9%；对应PE 分别为36.8/27.7/21.0 倍。鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持“买入”评级。

    风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

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