核心观点

    　　中国家居建材市场仍然具有结构性机遇，成都地区消费力较强，成都房地产市场状况好于全国平均水平。富森美为深耕成都地区的家居卖场区域龙头，在成都中心城区的核心商圈持有成熟物业建筑面积超过110 万平方米，充分受益于成都颇具韧性的房地产市场及家居建材消费。自2016 年上市以来，公司一直保持较高的分红比例，积极回馈股东，未来资本开支扩张有限，仍然有望维持较高分红比例。

    　　事件

    　　2023 年，公司实现营业收入15.24 亿元，同比+2.79%；实现归母净利润8.06 亿元，同比+2.97%；实现扣非归母净利润7.92 亿元，同比+3.93%。2023Q4，公司实现营业收入3.66 亿元，同比-6.74%；实现归母净利润1.9 亿元，同比+7.08%；实现扣非后归母净利润1.92 亿元，同比+6.17%。

    　　简评

    　　房地产及建材市场承压，成都区域市场表现好于平均水平。整体来看，2023 年房地产市场具有较大下行压力，房地产产业链也因此受到一定影响。全国主要城市中，二手房交易成为主要部分，新房交易比例下降，根据克而瑞地产研究院数据，2023 年全国重点17 城住宅成交情况反映，新房成交套数超二手房成交套数的城市仅占研究对象的29.41%。家居建材市场仍然具有结构性机遇，成都地区房地产市场状况好于全国平均水平，成交活跃，成都2023 年新房成交140862 套，二手房成交219330 套，在克而瑞发布的全国重点17 城住宅成交套数中居首，总成交套数超第二名上海近10 万套。

    　　富森美为深耕成都地区的家居卖场区域龙头，在成都中心城区的核心商圈持有成熟物业建筑面积超过110 万平方米，充分受益于成都颇具韧性的房地产市场及家居建材消费，因此，2023 年公司收入和利润实现了较好增长，好于行业平均水平。

    　　分业务来看，公司市场租赁及服务、营销广告策划、委托经营管理、装饰装修工程收入分别实现收入130585.16 万元、949.70 万元、1362.12 万元、12290.59 万元，分别同比+6.98%、+13.98%、+15.88%、-7.41%。

    　　公司长期以来保持高分红比例，回馈股东。自2016 年上市以来，公司一直保持较高的分红比例，2021 年-2023年的分红比例分别为66%、103%、100%。由于公司坚定践行区域深耕战略，未来资本开支扩张有限，仍然有望维持较高分红比例。按照2024 年3 月28 日收盘价计算，公司2023 年年度分红对应的股息率为8%。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.17、8.62、9.06 亿元，对应PE 分别为12X/12X/11X，首次覆盖，予以“增持”评级。

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