【事件】：公司发布2023 年报和2024Q1 预告，预计2024Q1 实现营收7.37亿元，同比+75.74%；实现归母净利润2.10-2.40 亿元，同比增长9.65-11.17 倍。

    　　市场恢复，经营改善：公司2023Q4 实现营收7.61 亿元，同比-3.90%，环比+27.28%；实现归母净利润2.17 亿元，同比-27.72%，环比+42.96%。受全球服务器需求下滑导致的客户去库存影响，公司DDR4 内存接口芯片与津逮?CPU出货量较上年同期明显减少，但随着支持DDR5 的主流服务器CPU 平台陆续上市，公司DDR5 相关产品的出货量稳步增长。2023Q4，互连类芯片产品线实现销售收入6.94 亿元，环比+19.45%；津逮?服务器平台产品线实现销售收入0.66 亿元。2024Q1，互连类芯片产品线销售收入约为6.95 亿元，创该产品线往年第一季度销售收入的历史新高（前次记录是2022Q1 的5.75 亿元）；津逮?服务器平台产品线销售收入约为0.39 亿元。

    　　部分新品快开始规模出货：PCIe Retimer 芯片：受益于AI 服务器需求快速增长，公司PCIe Retimer 芯片成功导入境内外主流云计算/互联网厂商的AI 服务器采购项目，该芯片2024Q1 出货量约为15 万颗，超过2023 年全年出货量的1.5 倍。MRCD/MDB 芯片：受益于AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，公司MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组已在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用，2024Q1 单季度销售额首次超过人民币2,000 万元。此外，公司正推进DDR5 第四子代RCD 芯片量产版本的研发、DDR5 第五子代RCD 芯片的工程研发、时钟芯片量产版本研发研发、第六代津逮?CPU 研发、下一代AI 芯片的产品架构和前端设计工作。已完成第二代MXC 芯片工程样片和PCIe 6.0 Retimer 芯片工程样片的流片和样品制备。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入40.29/58.47/74.12 亿元，归母净利润13.67/20.70/27.35 亿元。对应PE 分别为39.38/26.00/19.68 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求转弱；新品研发不及预期；地缘政治风险。

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