本报告导读：

    　　2023 年顺利收官，渠道力持续提升助力公司加速提升在能量饮料行业市场份额，同时品类扩张蓄势未来。

    　　投资要点：

    维持“增持”评级。维持2024-2026 年EPS 预测6.55/8.12/9.96 元，同比+29%/24%/23%，参考农夫山泉、海天味业、燕京啤酒及香飘飘，给予公司2024 年目标PEG 1.26X，上调目标价至234.76 元（前值为224.24 元）。

    业绩超预期，新品/全国扩张成亮点。2024Q1 实现营收/净利润35/6.6亿元，同比+40/34%，能量饮料收入同比+30.1%，其他饮料收入同比+257%，主因补水啦及大咖放量；2024Q1 公司全国营销本部/直营本部分别收入分别同比+51.21%/79.87%，全国化布局日趋均衡，广东本部收入占比同比下降7.33pct 至26.49%。

    新品放量阶段性稀释盈利能力。Q1 毛利率同比-0.8pct，主因补水啦等新品放量的阶段性稀释；净利率同比-0.89pct，其中销售费用率分别同比+1.42pct，主因公司加大了冰柜的投放力度，在旺季到来之前公司提前抢占冰柜资源，为后续持续放量提供了保障。

    主业提份额+品类扩张积极，公司确定性与弹性兼具。在产品高性价比策略配合渠道端全国化布局的逐步完善，我们看好东鹏特饮持续挤压竞争对手从而保障中长期超额收益；新品方面，基于东鹏的品牌定位与电解质水消费人群重叠性高，我们看好性价比属性同样突出的电解质水产品“补水吧”逐渐融入东鹏的渠道，逐步放量突围，成为继能量饮料之外的第二大单品，从而驱动公司业绩的持续增长。

    风险提示：网点扩张效果不及预期、新品推广不及预期等

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