事件：视源股份发布23 年&24Q1 财报。2023 年，公司实现营收201.73亿元，同降3.90%；归母净利润13.70 亿元，同降33.89%；扣非归母净利润11.61 亿元，同降35.83%。23 年收入下滑主要由于宏观环境弱修复，客户需求复苏放缓，财政预算和行业价格竞争一定程度影响教育业务；利润承压主要受原材料价格上涨、部分产品价格下降等影响；同时公司持续加大研发投入和全球化市场营销力度，研发费用和销售费用投入加大。单季度看，23Q4，公司实现营收47.89 亿元，同降3.11%；归母净利润3.09 亿元，同降35.67%；扣非归母净利润2.56亿元，同降35.17%。24Q1 收入增长稳健，利润端受原材料成本上升等影响。24Q1 实现营收44.95 亿元，同增19.64%；归母净利润1.78亿元，同降37.18%；扣非归母净利润1.42 亿元，同降32.99%。

    分业务看：23 年，公司液晶显示主控板卡等相关业务实现营收66.91亿元，同比下降12.13%，主要由于电视机客户出货量下滑等影响。生活电器业务继续高增长。教育业务营收55.38 亿元，同降8.81%。企业服务业务营收16.25 亿元，同增2.34%。海外业务下半年高增长。

    公司发布《未来三年股东分红回报规划（2024 年-2026 年）》，现金分红不少于当年实现的可分配利润的30%。23 年拟每10 股派发现金红利8.5 元，共计现金分红5.92 亿元，占净利润的43%。

    盈利预测与投资建议。预计公司24/25 营收223.28/245.54 亿元，归母净利润分别为16.81/22.78 亿元。公司作为板卡领域龙头，交互智能平板市占率领先，随着高职教市场的拓展，龙头地位有望进一步巩固，考虑24 年经济复苏及自身产品迭代带来增长，参考可比公司，维持公司24 年20X PE，对应合理价值47.95 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。（1）财政预算趋紧；（2）原材料价格波动；（3）行业渗透率提升速度不及预期。

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