公司发布2020 年2020 年度非公开发行A 股股票预案，本次非公开发行募集资金总额为不超过643,000 万元，发行对象为不超过35 名特定投资者。

    　　重点投向用友商业创新平台YonBIP。公司此次定增拟45.97 亿元投向YonBIP，6.28 亿投向用友产业园（南昌）三期研发中心建设项目，12.05 亿补充流动资金及归还银行借款。YonBIP 是基于新一代的数字化、智能化技术，构建基于技术平台和商业应用的企业云服务平台。

    　　继续补充云产品线。迄今为止公司已经构建了PaaS（平台服务）、SaaS（软件服务）、BaaS（业务服务）、DaaS（数据服务）、FaaS（金融服务）等完善的云布局。

    　　YonBIP 将继续补充公司的云产品线，有效地支撑和运行客户的商业创新（业务创新、管理创新），未来将汇聚千万客户、十万伙伴、亿级社员（社群个人），助力公司实现千亿营收的长期目标。

    　　集中力量聚焦云转型。公司拟终止参与友泰安财产保险以及中关村基金，拟将持有控股子公司北京畅捷通支付技术有限公司80.72%的股权转让给北京用友融联科技有限公司，转让价格为29,769.536 万元。我们认为，公司剥离这些业务有利于更好地聚焦在云业务上。

    　　投资建议：经过连续三年的云收入翻倍增长，公司已经成为A 股云业务收入最高的SaaS 企业，股权激励彰显其对云业务发展前景的信心。暂不考虑定增摊薄的影响，预计20-21 年EPS 分别为0.27、0.33 元，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：疫情因素导致企业IT 支出下降；云业务发展不及预期；行业竞争加剧。

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