事件：

    万科公布公司6 月销售数据，6 月公司实现签约金额733.7 亿元，同比增长10.5%；实现签约面积501.5 万平方米，同比增长2.5%。1-6 月，公司累计实现签约金额3,204.8 亿元，同比下降4%；实现累计签约面积2,077.0 万平方米，同比下降3.4%；1-6 月，公司新增建面872.1 万平方米，同比下降46.7%；总地价524.5 亿元，同比下降47.9%。

    　　点评：

    6 月销售734 亿元、同比+11%，1H 销售额同比-4%、料全年平稳略增6 月公司实现签约金额733.7 亿元，环比增长19.7%、同比增长10.5%；实现签约面积501.5 万平米，环比增长29.7%、同比增长2.5%；销售均价14,630元/平米，环比下降7.7%、同比增长7.8%。1-6 月公司累计实现签约金额3,204.8亿元，同比下降4%，较1-5 月提高3.6pct；累计实现签约面积2,077.0 万平米，同比下降3.4%，较1-5 月提升1.7pct；累计销售均价15,431 元/平米，同比下降0.7%，较1-5 月提升2pct。我们认为，新冠肺炎疫情对房地产市场销售造成的只是购房需求的延后、并非消失，预计总体销售负面影响可控。此外，在一二线市场销售平稳背景下，预计公司2020 年销售或将平稳略增。

    6 月拿地182 亿元、对应拿地额/销售额比25%，拿地仍较谨慎6 月公司在土地市场获取江门、深圳、无锡等城市的15 个项目，拿地仍聚焦一二线及环都市圈。6 月公司新增建面215.9 万平米，环比增长22.9%、同比下降52.9%；对应总地价182.4 亿元，环比增长10.5%、同比下降35.9%；平均楼面价8,447 元/平米，环比下降10.1%、同比增长36.1%，6 月公司拿地金额占比销售金额达24.9%；拿地面积占比销售面积43.1%；拿地均价占比当月销售均价57.7%。1-6 月，公司新增建面872.1 万平米，同比下降46.7%；对应总地价524.5 亿元，同比下降47.9%，拿地均价6,014 元/平米，同比下降2.3%。

    　　1-6 月，公司拿地额占比销售额16.4%；拿地面积占比销售面积42%；拿地均价占比当年销售均价39%；按销售均价1.54 万元/平米估算公司1-6 月累计新增货值1,343 亿元，低于同期销售金额3,205 亿元，拿地仍较谨慎。

    投资建议：销售稳步增长，拿地仍较谨慎，维持“强推”评级万科作为行业三十载领跑者，在提前倡导高周转、探索住宅工业化、专注中小户型精装修产品、深化小股操盘模式以及创新业务发展等方面都是当之无愧的先行者，其成果也已体现在公司过去销售和业绩的持续稳定增长中，也体现在行业领先的稳健经营和财务指标中，同时公司在物业等细分领域也已领跑行业，未来业绩和估值的贡献值得期待。我们维持2020-22 年每股收益预测为3.94、4.54、5.24 元，维持目标价45 元，维持“强推”评级。

    风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧

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