公司与攀枝花市政府签订战略合作框架协议，旨在加强公司参与攀西地区钒钛磁铁矿资源综合开发利用。公司计划未来5 年累计投资140 亿元，实施高质量利用攀西钛资源大规模生产氯化法钛白粉产业化项目。本次签订协议，有利于进一步推动公司“钛矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金”全产业链的优化升级，进一步巩固公司氯化法全产业链优势。我们坚定看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

    　　与攀枝花政府签订战略合作框架协议，推进钒钛磁铁矿资源综合利用。公司公告其与攀枝花市政府签署了《攀枝花钒钛磁铁矿资源综合开发深加工战略合作框架协议》。本协议作为双方共同推进攀西地区钒钛磁铁矿资源高质量开发利用的指导性文件，料将进一步加强公司参与攀西地区钒钛磁铁矿资源综合开发与利用，形成更加精密的多方合作共赢。

    　　5 年投资140 亿元，推动氯化法产业链优化升级。公司计划未来5 年累计投资140 亿元，围绕高质量利用攀西钛资源，分批实施大规模氯化法钛白粉产业化项目。主要项目包括：矿山扩建及采选技术升级（40 亿）；攀枝花钛精矿升级氯化法钛渣（20 亿）；氯化法钛渣延伸到氯化法钛白粉（30 亿元）；参与攀枝花企业破产重整，盘活存量资产及铁矿资源综合利用项目（50 亿元）。公司力争5 年突破产业转化，10 年形成产业链的大规模工业化。协议的实施有利于公司进一步强化氯化法钛白全产业链优势，提高公司核心竞争力。

    　　氯化法产能逐步投放，2020 年将开启公司发展的新阶段。客观来看，本次受欧美疫情影响，行业对钛白粉出口有所担忧。但二季度国内需求恢复加快，会填补海外一部分订单；另一方面钛白粉整体需求存在韧性，不用特别悲观。这个时点来看，公司自身发展的新阶段已经开启，氯化法产线从2020 年开始产能的投放、整合优势的释放预计都将形成明显的业绩增厚。此外，钛、锆金属及合金业务在未来也可能形成新的增长点。因此2019 年是消化巩固期，未来三年会是加速发展期，我们充分看好公司的前景。

    　　近期钛矿价格止跌，多家企业调涨钛白粉价格，看好疫情后行业回暖。7 月以来国内多家钛白粉企业在成本压力下，接连发函调涨钛白粉价格，同时钛矿价格止跌并小幅回升。后续若龙头公司发函调价，更多企业可能跟随加入上调价格队伍。同时我们看好疫情后钛白粉需求的恢复，有望提升公司盈利能力。

    　　风险因素：协议执行受阻；项目建设进度不及预期；钛白粉需求不及预期。

    　　投资建议：看好公司的战略布局和快速成长的潜力，维持2020/21/22 年归母净利润预测为29.84/41.10/48.54 亿元，对应EPS 预测分别1.47/2.02 /2.39 元。

    　　维持 “买入”评级。

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